公司年报及一季报点评报告：年报业绩大增&Q1成本拖累，关注新项目及浙石化贡献增量

年报业绩大增&Q1成本拖累，新项目及浙石化贡献增量。维持“买入”评级公司发布年报，2021年实现营收591.3亿元，同比+29.0%，归母净利润73.3亿元，同比+158.4%，扣非净利润72.9亿元，同比+163.5%。同时，公司发布一季报，2022年Q1实现营收129.9亿元，同比+16.7%，归母净利润15.0亿元，同比-12.5%，扣非净利润14.9亿元，同比-14.2%。考虑到原油价格维持高位，2022年Q1公司原料PX/PTA价格同比大涨，我们适当下调盈利预测并新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润分别为80.1/94.6（前值103.9/120.7）/109.0亿元，同比增长9.3%/18.1%/15.2%；EPS分别为3.32/3.93/4.52元，对应当前股价PE为4.6/3.9/3.4倍。公司新项目逐渐投产，浙石化二期有望贡献增量，未来仍具成长性，维持“买入”评级。 量价齐升致2021年业绩大增，成本大涨拖累Q1业绩 2021涤纶丝量价齐升：2021年涤纶丝销量718万吨，同比+9.5%，POY、FDY和DTY售价分别为6629、7170和8811元/吨，同比+36.3%、+29.5%和+33.2%，原料PX、PTA和MEG价格分别为+38.4%、+30.8%和+35.4%，POY、FDY和DTY吨毛利分别为908、770和1035元/吨，同比+196.9%、+32.2%和+31.8%，产品价格上涨致价差拉大，吨毛利同比大增，2021年公司业绩同比大增。2022Q1成本大涨：2022年Q1涤纶丝销量165万吨，同比+10.3%，POY、FDY和DTY售价分别为6939、7588、和8911元/吨，同比+16.7%、+15.0%和+10.9%，PX、PTA和MEG价格同比+40.8%、38.0%和+0.4%，油价大涨致主要原料PX/PTA价格涨幅高于产品涨幅，成本上涨暂时拖累Q1业绩。随着疫情缓解，下游需求提升支撑产品价格上涨，原油价格高位回落有望降本，涤纶长丝价差具有修复潜力。 浙石化二期&新项目投产贡献增量 浙石化二期：公司对浙石化参股20%，2021年浙石化一期满负荷生产，贡献44.6亿元投资收益，浙石化二期于2022年1月全面投料试车，新增2000万吨/年炼油、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯产能，浙石化有望带来稳定投资收益。 洋口港聚酯一体化项目：500万吨/年PTA、240万吨/年聚酯纺丝，首套装置已试生产，预计2023年上半年全部投产。桐昆沭阳：240万吨/年长丝（短纤）、90万吨/年DTY纤维、25万吨/年高端面料坯布，项目完成报批并开始建设。恒翔新材料：15万吨/年表面活性剂、20万吨/年纺织专用助剂，项目于2021年9月试生产，预计2022年底满负荷运行。新项目贡献增量，业绩增长可期。 风险提示：项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要