海外业务稳扎稳打，员工持股彰显信心

全年收入、利润稳健增长，盈利能力保持高位。2024年公司实现营收23.22亿元，同比+18.41%；归母净利润6.14亿元，同比+13.25%。销售毛利率为48.80%，同比-3.43pct；销售净利率为26.69%，同比-1.39pct。

四季度业绩表现突出，同比增长45%，盈利能力提升。四季度营收6.24亿元，同比+23.11%，环比+7.93%；归母净利润1.20亿元，同比+44.95%，环比-32.80%。毛利率45.85%，同比+0.04pct，环比-8.16pct；净利率19.40%，同比+2.68pct，环比-11.83pct。

一季度业绩优异，盈利能力大幅提升。一季度营收5.10亿元，同比+12.92%，环比-18.29%；归母净利润1.71亿元，同比+35.00%，环比+42.20%。毛利率55.21%，同比+2.81pct，环比+9.35pct；净利率34.30%，同比+5.74pct，环比+14.90pct。

电力设备出口表现强劲，收入增长41%，毛利率超65%。全年电力设备业务收入18.11亿元，同比+11.47%，其中出口收入4.85亿元，同比+41%。直接出口毛利率高达65.20%，同比-0.01pct。

持续深化海外布局，逐步进入高端市场。土耳其工厂支撑欧洲市场，印尼工厂初步完工，新加坡团队完善，增强东南亚服务能力。加快中东市场进入，探索北美本地化生产与销售。

推出员工持股计划，彰显长期信心。公司发布员工持股计划，参与对象包括董监高、中层管理人员等不超过350人，业绩考核以净利润为依据，股份来源为公司回购专用账户。

风险提示：国内电网投资不及预期；海外电力设备需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润7.19/8.18/9.73亿元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍。