2021年三季报点评：资源业务稳步推进，员工持股计划彰显信心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 有色金属 [Table_StockInfo] 金诚信(603979) 买入 2021年三季报点评 （维持评级） 有色金属采选 2021年10月27日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 594/594 总市值/流通(百万元) 13,643/13,643 上证综指/深圳成指 3,598/14,553 12个月最高/最低(元) 29.66/11.01 相关研究报告： 《金诚信-603979-2021年中报点评：业绩稳步增长，看好公司成长属性》 ——2021-08-17 《金诚信-603979-深度报告：双轮驱动，进入高速发展期》 ——2021-06-29 证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：冯思宇 E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 资源业务稳步推进，员工持股计划彰显信心  生产经营稳健，海外矿服业务做大做强 2021年前三季度，公司经营稳健，实现营业收入32.8亿元，同比增长18.3%；实现归属于上市公司股东的净利润3.5亿元，同比增长27.8%。其中，三季度单季实现营业收入11.4亿元，环比下降5.3%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，环比增长2.9%。  第二期员工持股计划发布，业绩增长目标彰显信心 员工持股计划的发布，有助于进一步完善公司治理结构，建立健全公司长期有效的激励约束机制。从业绩目标来看，公司层面第一个分配期业绩目标为2021年净利润不低于4.5亿元；第二个分配期业绩目标为2021年、2022年累计净利润不低于11.5亿元；第三个分配期业绩目标为2021到2023年累计净利润不低于20亿元。  资源项目积极推进，将为公司带来高成长性 铜矿方面，公司拥有铜资源权益量105万吨。目前，Dikulushi 铜矿选矿全流程满负荷试车成功，各项工作有序进行，力争2021年底前实现投产。Lonshi铜矿于4月顺利完成交割，7月已发布可研报告，项目规划采选原矿处理规模150万吨/年，达产年产标准阴极铜3.7万吨。磷矿方面，公司持股90%的两岔河磷矿采矿权资源量为2133万吨磷矿石，P2O5平均品位32.65%。资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础，公司业绩弹性可期。  风险提示：疫情导致公司海外项目进展受到明显影响；公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期。  投资建议：维持 “买入”评级 公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模有望保持较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿，项目开发稳步推进，发展前景广阔。考虑到疫情等因素影响，我们小幅下调原业绩预测，预计公司2021-2023年归属母公司净利润4.9/7.9/9.8亿元（原预测5.1/8.1/9.8），利润年增速分别为34.9%/ 61.0%/22.9%；摊薄EPS为0.84/1.36/1.67元，当前股价对应PE为27.2/16.9/13.8x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,863 4,540 5,923 6,984 (+/-%) 12.5% 17.5% 30.4% 17.9% 净利润(百万元) 365 493 793 975 (+/-%) 18.0% 34.9% 61.0% 22.9% 摊薄每股收益(元) 0.63 0.84 1.36 1.67 EBIT Margin 19.8% 16.2% 18.9% 19.5% 净资产收益率(ROE) 7.7% 9.7% 14.1% 15.4% 市盈率(PE) 36.69 27.20 16.89 13.75 EV/EBITDA 16.41 17.10 12.45 10.72 市净率(PB) 2.83 2.63 2.37 2.12 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证指数金诚信 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 生产经营稳健，海外矿服业务做大做强。2021年前三季度，公司经营稳健，实现营业收入32.8亿元，同比增长18.3%；实现归属于上市公司股东的净利润3.5亿元，同比增长27.8%。其中，三季度单季实现营业收入11.4亿元，环比下降5.3%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，环比增长2.9%。 图1：营业收入情况（亿元，%） 图2：归母净利润情况（亿元，%） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：单季营业收入情况（亿元，%） 图4：单季归母净利润情况（亿元，%） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 第二期员工持股计划发布，业绩增长目标彰显信心。10月，公司发布了员工持股计划，资金规模不超过5000万元，持有人范围包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员，以及公司及控股子公司经董事会认定对公司中长期发展具有重要作用的核心骨干人员。员工持股计划的发布有助于进一步完善公司治理结构，建立健全公司长期有效的激励约束机制。从业绩目标来看，按照公司三级管控体系设为公司层面、二级单位层面、项目层面三层业绩目标。公司层面第一个分配期业绩目标为2021年净利润不低于4.5亿元；第二个分配期业绩目标为2021年、2022年累计净利润不低于11.5亿元；第三个分配期业绩目标为2021到2023年累计净利润不低于20亿元。 资源项目积极推进，将为公司带来高成长性。铜矿方面，公司拥有铜资源权益量105万吨。目前，Dikulushi 铜矿选矿全流程满负荷试车成功，各项工作有序进行，力争2021年底前实现投产。Lonshi铜矿于4月顺利完成交割，7月已发布可研报告，项目规划采选原矿处理规模150万吨/年，达产年产标准阴极铜3.7万吨。磷矿方面，公司持股90%的两岔河磷矿采矿权资源量为2133万-100102030152025303540201620172018201920202021Q3营业总收入同比-20-100102030405001234201620172018201920202021Q3归属母公司股东的净利润同比0510152025036912152019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3营业总收入同比-10010203040500.00.20.40.60.81.01.21.42019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3归属母公司股东的净利润同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 吨磷矿石，P2O5平均品位32.65%。资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础，公司业绩弹性可期。 投资建议：维持 “买入”评级。公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模有望随大客户保持较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，发展前景广阔。考虑到疫情等因素影响，我们小幅下调原业绩预测，预计公司2021-2023年收入45.4/59.2/69.8亿元（原预测45.4/60.1/73.1亿元），归属母公司净利润4.9/7.9/9.8亿元（原预测5.1/8.1/9.8亿元），利润年增速分别为34.9%/ 61.0%/22.9%；摊薄EPS为0.84/1.36/1.67元，当前股价对应PE为27.2/16.9/13.8x，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 代码 公司简称 股价 211026 总市值 亿元 EPS PE ROE PB 投资评级 20A 21E 22E 23E 20A 21E 22E 23E （20A） （LF） 603979 金诚信 22.97 136.43 0.63 0.84 1.36 1.67 36.69 27.35 16.89 13.75 7.70 2.82 买入 002683 宏大爆破 26.88 201.44 0.54 0.74 1.07 1.29 49.93 36.29 25.02 20.79 7.65 26.88 无评级 601899 紫金矿业 11.31 2,977.65 0.26 0.63 0.71 0.83 44.09 17.95 15.93 13.63 11.51 11.31 买入 601168 西部矿业 14.45 344.34 0.38 1.26 1.47 1.57 37.94 11.47 9.83 9.20 8.32 14.45 买入 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 备注：宏大爆破盈利预测采用Wind180天一致预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 2077 1858 1341 1167 营业收入 3863 4540 5923 6984 应收款项 2156 2488 3245 3827 营业成本 2776 3346 4241 4999 存货净额 658 859 1100 1304 营业税金及附加 16 23 27 31 其他流动资产 979 908 1185 1397 销售费用 16 18 21 24 流动资产合计 5873 6115 6874 7697 管理费用 289 371 464 563 固定资产 1450 1603 1848 2072 财务费用 90 84 77 80 无形资产及其他 420 411 402 392 投资收益 (32) 0 0 0 投资性房地产 289 289 289 289 资产减值及公允价值变动 (3) (3) (3) (3) 长期股权投资 48 78 108 138 其他收入 (138) (47) (48) (5) 资产总计 8081 8498 9521 10589 营业利润 504 648 1041 1279 短期借款及交易性金融负债 796 500 500 500 营业外净收支 (5) (3) (3) (3) 应付款项 872 107