公司简评报告：充电网业务扭亏为盈，股权激励+员工持股彰显公司信心

公司研究 2024年05月12日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备与新能源 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人张帆远 zfy@longone.com.cn 数据日期 2024/05/10 收盘价 21.15 总股本(万股) 105,590 流通A股/B股(万股) 102,795/0 资产负债率(%) 66.88% 市净率(倍) 3.39 净资产收益率(加权) 0.93 12个月内最高/最低价 24.67/15.10 18% 11% 4% -3% -10% -17% -25% -32% 23-0423-0723-1024-0124-04 特锐德沪深300 相关研究 《特锐德（300001）：充电运营否极泰来，传统设备行稳致远——公司深度报告》2024.01.31 特锐德（300001）：充电网业务扭亏为盈，股权激励+员工持股彰显公司信心 ——公司简评报告 投资要点 事件：2023年全年公司实现营业收入146.02亿元，同比增长25.56%，实现归母净利润4.91亿元，同比增长80.44%，实现扣非净利润4.03亿元，同比增长169.43%。2024Q1公司实现营业收入25.69亿元，同比增长29.93%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长203.18%实现扣非净利润0.47亿元，同比增长748.12%。 电动汽车充电网业务扭亏为盈，微电网业务快速发展。2023年公司电动汽车充电网业务实现营业收入60.41亿元，同比+32.21%，毛利润13.30亿元，同比+52.57%，实现归母净利润1.21亿元，扭亏为盈。根据中国充电联盟数据，截至2023年底公司公共充电桩52.3万台其中直流桩31.3万台，市占率约26%，排名全国第一；2023年公司充电量达93亿度，同比 +59%，排名全国第一。公司基于自身能源管理系统，积极拓展微电网业务，2023年公司新增微电网项目约400个，覆盖城市超100个，随着电动车充放电、分布式光伏并网等资源互通，微电网业务有望开拓新盈利增长点。 “智能制造+集成服务”业务稳步提升，股权激励彰显公司信心。2023年公司“智能制造 +集成服务”业务实现收入85.61亿元，同比+21.25%，毛利润20.81亿元，同比+22.25%归母净利润3.7亿元，同比+26.44%。2023年公司新能源发电中标额与合同额同比增长均超50%，公司预制舱产品和新能源小箱变产品已连续多年中标华能集团项目。2023年公司自主研发的储能PCS已广泛应用于多种场景，全年储能箱变共计出货约400台。此外，公司针对传统板块业绩考核发布新一轮股权激励和员工持股计划，业绩要求：以2023年营收和净利润为基数（剔除特来电），2025-2027年营业收入增长不低于32%/58%/90%或者净利润增长不低于35%/60%/100%，彰显公司从管理层到基层员工信心。 投资建议：考虑到公司作为全国充电运营商龙头，在资金、技术等方面具有先发优势，并且已率先做到扭亏为盈，同时针对传统业务的新一轮股权激励彰显公司发展信心。我们上调公司2024-2025年归母净利润7.96/11.73亿元（原预测：7.54/11.47亿元），新增2026年归母净利润13.80亿元，EPS分别为0.75/1.11/1.31元/股，对应当前P/E为28x/19x/16x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车产销量不及预期、车网互联推广不及预期、充电桩利用率不及预期 盈利预测与估值简表单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 14,601.77 18,750.19 23,329.31 28,884.02 (+/-)(%) 25.56% 28.41% 24.42% 23.81% 归母净利润 491.15 796.44 1,172.61 1,380.15 (+/-)(%) 80.44% 62.16% 47.23% 17.70% EPS(元/股) 0.48 0.75 1.11 1.31 P/E 41.88 28.04 19.04 16.18 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年5月10日 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A2024E2025E2026E 营业总收入 14,602 18,750 23,329 28,884 货币资金 2,838 3,388 4,578 6,679 %同比增速 26% 28% 24% 24% 交易性金融资产 20 20 20 20 营业成本 11,191 14,344 17,785 22,110 应收账款及应收票据 8,440 10,229 11,979 14,021 毛利 3,411 4,406 5,544 6,774 存货 1,609 1,631 1,585 1,605 ％营业收入 23% 23% 24% 23% 预付账款 268 330 391 464 税金及附加 65 83 103 127 其他流动资产 2,142 2,544 2,997 3,523 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 15,317 18,142 21,549 26,312 销售费用 912 1,125 1,388 1,704 长期股权投资 1,621 1,621 1,621 1,621 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 投资性房地产 22 22 22 22 管理费用 824 1,050 1,283 1,589 固定资产合计 3,746 4,081 4,438 4,769 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 无形资产 779 690 602 514 研发费用 489 656 747 895 商誉 189 189 189 189 ％营业收入 3% 4% 3% 3% 递延所得税资产 712 748 748 748 财务费用 202 174 180 180 其他非流动资产 1,491 2,371 3,200 3,568 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 资产总计 23,877 27,863 32,370 37,743 资产减值损失 -205 -202 -239 -288 短期借款 2,431 2,331 2,231 2,131 信用减值损失 -455 -451 -534 -644 应付票据及应付账款 7,735 9,762 11,906 14,556 其他收益 279 206 233 260 预收账款 27 34 42 53 投资收益 61 94 93 101 应付职工薪酬 472 589 738 917 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 282 355 456 558 公允价值变动收益 -13 0 0 0 其他流动负债 2,098 2,596 3,004 3,504 资产处置收益 17 19 23 29 流动负债合计 13,044 15,667 18,377 21,718 营业利润 602 984 1,421 1,737 长期借款 1,454 1,654 1,854 2,054 ％营业收入 4% 5% 6% 6% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -69 -100 -85 -70 递延所得税负债 91 77 77 77 利润总额 534 884 1,336 1,667 其他非流动负债 1,593 1,864 2,164 2,464 ％营业收入 4% 5% 6% 6% 负债合计 16,181 19,261 22,472 26,312 所得税费用 7 9 40 133 归属于母公司的所有者权益 6,689 7,517 8,690 10,070 净利润 527 875 1,296 1,533 少数股东权益 1,006 1,085 1,208 1,361 ％营业收入 4% 5% 6% 5% 股东权益 7,696 8,602 9,898 11,431 归属于母公司的净利润 491 796 1,173 1,380 负债及股东权益 23,877 27,863 32,370 37,743 %同比增速 80% 62% 47% 18% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 36 79 123 153 2023A2024E2025E2026E EPS（元/股） 0.48 0.75 1.11 1.31 经营活动现金流净额 1,345 1,964 2,697 3,145 基本指标 投资 -32 0 0 0 2023A2024E2025E2026E 资本性支出 -980 -1,790 -1,786 -1,320 EPS 0.48 0.75 1.11 1.31 其他 85 93 93 101 BVPS 6.34 7.12 8.23 9.54 投资活动现金流净额 -926 -1,697 -1,693 -1,218 PE 41.88 28.04 19.04 16.18 债权融资 -593 485 400 400 PEG 0.52 0.45 0.40 0.91 股权融资 195 31 0 0 PB 3.17 2.97 2.57 2.22 支付股利及利息 -168 -203 -214 -225 EV/EBITDA 15.41 15.13 11.21 8.88 其他 27 -29 0 0 ROE 7% 11% 13% 14% 筹资活动现金流净额 -539 284 186 175 ROIC 7% 7% 9% 9% 现金净流量 -119 551 1,189 2,101 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年5月10日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信