原料偏紧局面持续加剧 沪铜价格仍将维持震荡运行

核心观点

• 沪铜价格维持震荡运行：短期内沪铜价格将围绕76000元一线震荡，主要受原料偏紧、库存去库和中美关税缓和等多重因素影响。
• 原料偏紧加剧：铜精矿TC指数延续弱势，加工费下跌至-33.6美元/吨，矿端紧缺局面加剧，精矿端对价格形成支撑。
• 库存去库支撑：电解铜社会库存延续去库态势，本周库存为23.71万吨，较上周减少3.32万吨，库存处于近6年同期中位，后续支撑将持续走强。
• 需求边际走强：下游各板块开工明显回升，截至3月，铜杆、铜管、铜棒等产能利用率均环比上涨，电解铜需求长期增长态势不变。

关键数据

• 铜精矿TC指数：-33.6美元/吨，加工费处于近6年历史同期最低位。
• 电解铜社会库存：23.71万吨，环比减少3.32万吨，处于近6年同期中位。
• 沪伦比：-617.82元/吨，进口盈亏维持亏损状态。
• LME库存：环比上涨3050吨，处于近6年同期极高位。
• COMEX库存：环比上涨5306吨。
• SHFE库存：环比下跌9440吨，处于近6年较低位置。
• 下游开工率：铜杆61.41%，铜管83.79%，铜棒60.23%，铜板带68.97%，铜箔65.33%。

研究结论

• 短期震荡为主：受美国关税谈判无进一步进展、宏观导向不强等因素影响，沪铜价格回归基本面，低加工费、低库存与弱需求矛盾仍存，价格围绕76000元一线震荡。
• 长期支撑走强：随着铜精矿短缺加剧、库存持续去库和下游需求回升，沪铜价格后续支撑将持续走强。
• 风险关注：美国经济及劳动力市场数据，国内消费回暖重要事件。