FICC日报：中国4月LPR保持不变，关注各国关税谈判

核心观点与市场分析

• 国内经济与政策：中国4月LPR保持不变，显示政策利率未调整。一季度GDP同比增长5.4%，经济稳中向好，依靠内需和创新驱动。政府推出更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%。专项债限额为4.4万亿，地方债务置换限额为2万亿，特别国债1.8万亿，政府信用开启扩张阶段。政策关注点包括整治“内卷式”竞争等。
• 外部风险与关税谈判：特朗普签署“对等关税”行政令，对贸易伙伴加征10%关税。关税博弈持续，日美、欧盟与美、印度与韩国等谈判进展不一。关税加征导致需求下降和通胀上升，反噬美国经济，令美联储陷入滞胀政策困境。鲍威尔重申美联储将平衡通胀和就业，避免关税持久推升通胀。
• 商品市场观点：短期警惕情绪冲击，长期关注滞胀配置。关税事件先交易需求下行，后交易通胀上升。黑色、有色工业品需警惕美股调整情绪冲击，农产品需求相对稳定，豆棕价差变化值得关注。中国停止采购美国大豆和玉米，增加巴西等国采购。能源方面，原油价格下移，IEA下调石油需求预期，OPEC+增产加剧供应过剩。黄金确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事支撑金价。

关键数据与事件

• LPR报价：1年期LPR报3.10%，5年期以上品种报3.60%，均保持不变。
• 自由贸易试验区提升战略：支持智能网联汽车道路测试、生物医药企业进口研发用物品“白名单”制度，有序扩大金融开放，推进期货市场开放。
• 关税谈判进展：日美谈判立场差距仍存，欧盟与美谈判未取得进展，印度与韩国将举行会谈，泰国与美谈判推迟。
• 经济数据：一季度GDP同比增长5.4%，30大中城市商品房成交面积周度、日度数据。
• 金融市场数据：10Y中美国债利差、2Y中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势。

策略建议与风险提示

• 策略建议：商品和股指期货整体中性，短期关注关税事件冲击全球资产和流动性风险。后续关注美股和黄金止跌、美联储超预期宽松、关税和谈取得进展等三大情绪缓和信号，企稳后再关注黄金、商品等抗通胀资产和A股配置机会。
• 风险提示：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。