主营业务经营稳健，持续推进全球化战略

核心观点与关键数据

• 主营业务经营稳健：2024年公司实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%；归母净利润1.24亿元，同比减少19.38%。单季度来看，2024年Q4营业收入1.82亿元，同比增长38.50%；归母净利润0.40亿元，同比增长58.59%。重组蛋白实现营业收入5.36亿元，同比增长17.35%；抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入0.80亿元，同比增长31.23%；检测服务实现营业收入0.17亿元，同比增长12.63%。境外市场增速高于国内，占比66.46%。
• 盈利能力修复空间：公司毛利率保持90%以上，但2024年净利润下滑主要由于期间费用增加，销售费用同比增加23.55%，管理费用同比增加31.29%，研发费用同比增加32.37%。随着下游需求回暖，公司收入增长有望加速，盈利能力有望改善。
• 产品与客户资源护城河：公司拥有5,000余种生物试剂产品，未来将加大新产品开发力度。已成功开发近50款GMP级别产品，覆盖CGT药物CMC、商业化生产和临床研究。客户覆盖强生、辉瑞等全球Top20医药企业及国内知名生物医药企业，全球已覆盖近80个国家和地区。

全球化战略

• 强化海外布局：公司已在中国、美国和欧洲构建仓储物流体系，实现全球市场覆盖。未来将加大海外研发投入，引进高端研发人才，并通过新建实验室、外延并购等方式拓展全球研发网络。计划建立海外生产基地，提升发货效率，强化供应链优势。

盈利预测与风险因素

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为8.07亿元、10.10亿元、12.64亿元，归母净利润分别为1.61亿元、2.08亿元、2.70亿元，EPS分别为1.34元、1.74元、2.25元，对应PE估值分别为32.65倍、25.25倍、19.47倍。
• 风险因素：投融资需求变动风险、净利率修复不及预期风险、地缘政治和关税政策变动风险、行业竞争加剧风险。