深度报告：SoC龙头，端侧+机器人中军

SoC龙头，端侧+机器人中军 2025年04月21日 推荐首次评级当前价格：163.91元 ➢瑞芯微：高端算力SoC引领者，AI赋能消费+智能物联。作为国内AIoTSoC的领跑者，瑞芯微深耕大规模集成电路设计二十余年，目前产品线覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、商业金融、智能家居以及消费电子等众多下游领域。依托丰富的芯片矩阵和软件算法布局，公司与数千家终端客户建立了长期合作关系，如阿里、比亚迪、百度、汇川、科沃斯、OPPO、小米等。 受益于半导体行业复苏，公司以旗舰芯RK3588为首的各产品线同步迎来群体性增长，2024年前三季度业绩重回高增，营收和归母净利润分别同比增长48%、357%。此外，公司实控人产业经验丰富，管理层中核心技术人员占比较高。 ➢SoC芯片：下游市场星罗棋布，AI巨浪开拓新天地。AI行业的迅猛发展推动消费电子、智能汽车、智能医疗、智能工业等下游产业对SOC芯片的需求稳定增长，逐步打开SOC芯片市场的天花板。根据Mordor Intelligence报告预测，2030年SoC市场预计将增长至2741.3亿美元，2025-2030年期间的年均复合增长率预计为8.01%。AI赋能消费电子后，也将为消费电子行业带来创新升级，驱动行业进入新的复苏周期，家居、可穿戴设备等传统行业开启新篇章。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师李少青 执业证书：S0100522010001邮箱：lishaoqing@mszq.com AI催生新需求，新场景领航SoC市场增长。智能化+多屏需求预计将推动智能座舱SoC量价齐升，自动化+图像采集/检测将拉升机器视觉SoC市场规模。 ➢旗舰芯应势迭代展宏图，布局配套擎画平台方案。随着AI应用的快速兴起，AIoT场景中边缘终端算力需求将呈现快速增长的趋势。顺应终端算力需求浪潮，公司旗下的旗舰芯持续迭代，从2014年推出的RK3288到2021年推出的三代旗舰芯RK3588，芯片制程从28nm升级为8nm；期间芯片CPU架构逐步从4核全大核升级为8核大小核架构；NPU算力从无到有，RK3588已达6TOPS。 依托前瞻性布局带来的机遇，公司紧握传统行业AI化趋势，旗下多层次AIoTSoC产品线在旗舰芯的带动下，持续扩大在电子、教育、办公、金融等端侧市场的份额。此外，公司还积极投身于机器人等新领域。其中，RK3588等高端SoC能满足各类机器人的数据处理、视觉检测、智能应用等需求，多款芯片已应用于多种形态的机器人产品，如各类工业机器人、陪护机器人等。 公司围绕智能处理芯片布局配套，推出SoC的周边芯片，如电源管理芯片、接口转换芯片等，为客户提供更有竞争力的平台化方案，形成“阴阳互辅”的战略。 ➢投 资 建 议 ：我 们 预 计2024-2026年 瑞 芯 微 归 母 净 利 润 分 别 为5.93/8.54/11.31亿元，对应现价PE为116/80/61倍。公司作为国内SoC龙头企业，依托高强度研发和完善的产品矩阵，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴领域抢占市场先机，我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢风险提示：产品研发迭代不及预期；下游需求不及预期；市场竞争风险。 目录 1瑞芯微：高端算力SoC引领者，AI赋能消费+智能物联..........................................................................................3 1.1深耕二十载，打造AIoT SoC雁形方阵........................................................................................................................................31.2业绩走出低谷，营收和利润实现双高增........................................................................................................................................51.3管理团队经验丰富，专利数量节节攀升........................................................................................................................................7 2 SOC：下游市场星罗棋布，AI巨浪开拓新天地......................................................................................................10 2.1 SOC市场方兴未艾，AI热潮推动需求增长................................................................................................................................102.2 SOC涉足多元下游领域，AI重塑传统行业需求增长轨迹.......................................................................................................132.3 AI兴起催生需求，SoC应用新场景频出.....................................................................................................................................21 3.1 AI时代旗舰芯片领航，多领域应用突破......................................................................................................................................263.2“阴阳互辅”，构建平台化方案.....................................................................................................................................................30 4.1业务拆分............................................................................................................................................................................................324.2费用率预测........................................................................................................................................................................................344.3估值分析与投资建议.......................................................................................................................................................................34 1瑞芯微：高端算力SoC引领者，AI赋能消费+智能物联 1.1深耕二十载，打造AIoTSoC雁形方阵 公司成立于2001年，长期致力于系统级SoC芯片的研究和开发，是国内具备自主研发能力且掌握核心技术的集成电路设计企业之一。作为国内AIoT SoC的领先者，公司凭借在AIoT领域的各种技术、产品、场景等优势积极布局，全力为下游客户打造多场景计算的AIoT平台，携手合作伙伴深入应用场景，以AI赋能千行百业。 公司深耕大规模集成电路设计二十余年，积累了深厚的技术底蕴与丰富的行业市场经验，还获得了高新技术企业、国家企业技术中心的认定。公司始终以市场为导向、以技术创新为核心，围绕“大音频、大视频、大感知、大软件”的技术发展方向，坚持核心技术自主创新，目前产品线覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、商业金融、智能家居以及消费电子等下游众多领域。依托丰富的芯片矩阵和软件算法布局，公司能够为终端市场提供更具针对性的芯片产品和解决方案，在国内外积累了良好的品牌口碑，与数千家终端客户建立了长期合作关系，如阿里、比亚迪、百度、广汽、汇川、科沃斯、OPPO、小米等。 旗舰级产品持续迭代，持续拓宽应用领域。作为国内SoC龙头企业，公司长 期深耕AIoT领域，深入布局视觉、音频、视频等AI算法，同时高效支持主流模型架构，满足小模型在边缘侧、端侧部署的需求，赋能边缘侧、端侧的各种AIoT智能硬件产品，为百行百业的智能化升级和数字化转型提供帮助。具体而言，公司的发展经过如下几个阶段： ⚫2001-2008年，公司推出复读机芯片，切入“大音频”、“大视频”技术方向，合作步步高、小霸王等明星企业，推出众多拳头产品。 ⚫2009-2013年，公司增加“大软件“技术方向，推出RK28/29系列芯片，并正式进入平板和OTT盒子市场，成为国内外机顶盒厂商和安卓平板厂商的核心元件供应商。 ⚫2014-2016年，公司推出28nm的旗舰级芯片RK3288/RK3399，同时进行战略转型持续布局多元化应用，逐步进入商显、教育、车载电子、智能家居等领域。 ⚫2017-2020年，公司新增“大感知”技术领域，推出图像协处理芯片RK1608，发布国内最早的独立AI芯片RK1808，深耕感知芯片和人工智能领域，打开新成长曲线。此外，公司于2020年2月成功在A股上交所主板上市。 ⚫自2021年以后，公司开启新硬件的十年发展征程。公司发布了8nm的“头雁”旗舰芯片RK3588，赋能于智能座舱、边缘计算等八大应用方向。与此同时，公司持续拓展产品矩阵，致力于打造芯片“雁形方阵”，并形成不同性能及算力水平的IoT平台和AIoT算力平台，两类芯片平台排列组成“方阵两翼”，覆盖下游不同领域、不同层次的算力需求，进而为客户提供多样化的产品解决方案。 公司股权结构稳定，持股平台绑定核心员工。截至2024年9月30日，公司董事长、总经理励民系实际控制人，直接持股37.70%，同时控股厦门市润科欣投资管理合伙企业，该公司持有瑞芯微6.76%股权。此外，瑞芯微股东润科欣、腾兴众和、普芯达和芯翰均为员工持股平台，合计持股12.45%，绑定核心员工协同公 司共同发展。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2业绩走出低谷，营收和利润实现双高增 行业景气度复苏，旗舰芯引领业绩增长。2020-2021年期间，国内5G网络普遍推进，国内AIoT市场蓬勃发展，叠加芯片供应短缺等因素，公司的营收和利润实现大幅增长。但由于全行业周期性下行，公司在2022年的营收和利润均大幅度下滑。受益于半导体行业市场明显复苏，公司以旗舰芯3588为首的各AIoT产品线同步迎来群体性增长，2024年前三季度业绩