国内高频指标跟踪(2025年第14期): 应对冲击——积极政策如何对冲

核心观点

• 参考2018-2019年中美贸易摩擦的政策应对，本轮关税摩擦下，中国需采取更有效、更审慎的逆周期调节政策对冲外部冲击。
• 后续积极政策预计包括：二季度降准、降息以维持货币政策宽松；加快财政债券发行节奏，增加对消费领域支持，必要时增加全年财政额度；房地产政策有望进一步放松。

2018-2019年政策回顾

• 积极财政政策：
  • 结构性减税：提高个税起征点，降低企业增值税率，侧重制造业和小微企业。
  • 扩大基建投资：新增地方政府专项债，重点投向交通、能源领域。
  • 促消费政策：家电下乡、汽车购置税优惠等。
• 宽松货币政策：
  • 降准释放资金：多次下调存款准备金率，释放长期资金约8万亿元。
  • 定向贷款支持：创设定向中期借贷便利（TMLF）支持小微和民营企业。
  • 保持人民币汇率弹性：调整外汇风险准备金率，重启逆周期因子。
• 其他政策：
  • 贸易政策：拓展非美市场，深化与欧盟、东盟合作，推进跨境电商。
  • 产业政策：加大科研投入，支持5G、人工智能等领域，实现自主可控。

周度高频数据速览

• 消费：持续分化，汽车、食品烟酒、纺织服装等同比有所改善，但服务消费如城市间流动、旅游消费仍面临压力。
• 投资：新房销售季节性下滑，基建专项债发行仍需提速，地产成交面积下滑，土地市场表现较好。
• 进出口：受关税扰动，港口运行走弱，国内运价推高，海外数据显示中国出口和进口均有所增长。
• 生产：汽车生产边际走弱，发电耗煤增加，钢铁稳中向好，石化、氯碱行业开工率小幅回落。
• 库存：水泥持续累库，煤炭库存高位，建材库存低位，石化产业类库存季节性增加。
• 物价：CPI食品烟酒、交通通信等上涨，PPI整体回落，受原油价格下跌带动石化产业链价格下行。
• 流动性：资金利率下行，央行连续净回笼资金，国债利率下行，美元指数大幅回落，人民币承压。