国内高频指标跟踪（2025年第51期）：消费温和改善

核心观点

• 国内高频指标显示消费温和修复但偏结构性，新兴产业生产表现较好，整体结构分化。
• 服务消费在节前回暖，但长途出行表现一般；商品消费中汽车和高端白酒需求回升，而纺织服装需求持续偏弱。
• 基建开工边际改善，地产市场季节性回升，建材相关高频数据持续改善。
• 进出口方面，港口运行边际回落，国内出口运价上涨，BDI指数下跌。
• 生产方面，钢铁、石化、氯碱等行业分化延续，锂电、汽车、家具等行业表现较好。
• 库存方面，去库为主，建材库存处于相对低位，PTA库存天数持续回落。
• 物价方面，CPI同比增速回落，PPI大多回升，工业品价格大多回升。
• 流动性方面，人民币汇率持续走强，资金利率上行，国债利率短期波动。

关键数据

• 消费：乘用车零售销量回升，食品烟酒价格回落，高端白酒价格上涨，地铁客流量回升，旅游价格指数上升。
• 投资：基建资金发行完毕，项目面增速放缓，30城新房成交面积季节性回升，二手房成交面积持续上升，土地溢价率回升。
• 进出口：韩国对中国出口和进口增速回升，沿海八大港口离港船舶数和载重吨数季节性回落，出口运价环比上涨，BDI指数环比下跌。
• 生产：沿海七省电厂负荷率小幅回落，焦化企业开工率下降，PTA开工率回落，聚酯行业开工率持续回升，碳酸锂价格环比升高。
• 库存：港口煤炭库存持续回落，水泥库容比、钢材社库持续季节性回落，PTA库存天数持续回落。
• 物价：CPI同比增速小幅回落，PPI大多回升，南华价格指数环比上升，钢价指数环比下降，沥青价格环比上涨，铜价和铝价上涨。
• 流动性：R007和DR007上行，央行净回笼资金348亿元，10年期国债收益率上行，美元指数下行，人民币兑美元汇率回落。

研究结论

• 国内经济呈现温和修复态势，但结构分化明显，新兴产业和生产领域表现较好，消费领域修复偏弱。
• 基建投资和地产市场有所改善，但整体需求仍需提振。
• 进出口方面，出口运价上涨，但全球工业原料需求下降，BDI指数持续回落。
• 物价方面，CPI同比增速回落，PPI大多回升，工业品价格大多上涨。
• 流动性方面，人民币汇率持续走强，资金利率短期波动。
• 风险提示：贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期。