有色金属周报（铅）：再生铅减产预期较高，铅价持续高位盘整

有色金属周报(铅) 再生铅减产预期较高，铅价持续高位盘整 2023年11月22日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 原料端：持续偏紧。四季度港口库存仍以冶炼厂长单到货为主，市场表示现货铅矿供应偏紧，港口的进口矿成交极少，国内河南、内蒙古等地区冶炼厂集中冬储备库，铅精矿原料供不应求；废电瓶流通货源不足，报价持续高企，炼厂议价空间较窄，成本端对铅价支撑增强。 供给端：原生铅供给相对平稳；再生铅方面因原料不足，内蒙古、江西等地区部分炼厂存在减产情况，若多家炼厂减产严重，再生铅市场将出现地域性供给紧张。 需求端：汽车蓄电池更换需求尚可，整车配套订单相对平稳，大型企业生产暂无较大变化，个别小型企业因订单转弱减产；电动自行车蓄电池市场终端消费欠佳，加之铅价高企，中小型企业多处于减产状态 库存端：LME持续高位累库；上周2311合约交割，社会库存累库预期兑现，原料问题+利润亏损，再生铅减产可能性较大，加之出口窗口开启，或将减缓国内累库压力。 行情展望：原生铅冶炼厂生产相对稳定，再生铅减产可能性较大，交割结束后货源重回市场，市场流通货源增加，但沪伦比值收紧，出口窗口开启，国内库存压力将有所减弱，预计短期沪铅高位震荡偏强整理，运行区间16,300-17,200元/吨，关注出口移仓情况。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 LME持续高位累库 1 行情回顾 2 矿端持续收紧，压制炼厂开工 目录 CONCENTS 3 废电瓶持续偏紧，再生铅开工下移 4 需求转弱，终端消费表现一般 5 出口窗口开启 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：震荡上涨 SMM1#铅锭均价环比上涨1.22% 至16,625元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 3.18%至17,030元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨5.34%至2,296.5美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价上涨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 LME持续高位累库 1 行情回顾 2 矿端持续收紧，压制炼厂开工 目录 CONCENTS 3 废电瓶持续偏紧，再生铅开工下移 4 需求转弱，终端消费表现一般 5 出口窗口开启 1300 1200 1100 1000 900 800 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月20日 2月6日 2月23日 3月10日 3月25日 4月10日 4月25日 5月13日 5月28日 6月12日 6月27日 7月12日 7月27日 8月11日 8月26日 9月10日 9月25日 10月17日 11月1日 11月16日 12月3日 12月21日 1月6日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 铅冶炼厂加工利润 4月7日 2022年 4月21日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 2023年 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 12月2日 12月30日 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至900元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨 • 冶炼厂利润持续震荡 • 1月6日 进口矿长单交货为主 截至11月3日，冶炼厂利润（不含锌 铜等副产品收益）-273.1元/吨 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 Pb60进口TC 2022年 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 2023年 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 12月2日 12月30日 原生铅开工率 65 55000 中国原生铅主要交割品牌产量 6050000 单位：吨 5545000 5040000 4535000 1月3日 1月17日 2月5日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月3日 12月23日 1月6日 2月10日 3月10日 3月25日 4月8日 4月22日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月14日 10月28日 11月11日 12月2日 12月30日 4030000 2020年2021年2022年2023年 2022年2023年 2.2原生铅开工率下降 •原生铅企业开工率环比下降1.72个百分点至49.8% •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.205万吨，环比下降 •考虑铅精矿供应偏紧因素，安徽、内蒙古地区均有冶炼厂提及11月总产 量预计小幅下滑百余吨 •广西某冶炼厂计划检修，预计11月产量下滑3,000-4,000吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 11月10日当周 （吨） 11月17日当周 （吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 7,000 7,000 7,000 检修减产 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 10,500 10,500 9,100 本周产量计划小幅下滑 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 6,825 6,825 6,825 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0 2,000 2,000 2,000 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 - - - 停产搬迁，预期11月新厂开工 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 2,050 2,050 2,050 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,400 1,400 1,400 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 2,150 2,150 2,150 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,200 11月小幅下调产量计划 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 1,900 1,900 1,900 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 2,100 2,100 2,100 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0 2,000 2,000 2,000 未满产 湖南 湖南华信稀贵科技有限公司 10 1 0 1,000 1,000 1,000 合计 319 26 6 43,650 43,650 42,050 数据来源：Wind、SMM、宏源期