创新药深度分析- 从中美两个视角的四个维度全面解析和预测创新药关税问题20250417

报告核心观点为：关税对创新药赛道的影响非常小，持续看好A股和港股创新药的出海进程。

报告从中国和美国两个视角，四个维度进行分析：

中国视角：

1. 出口敞口小： 中国创新药对美出口规模仅约12亿美元，占中国西药出口比例低，且出口多元化程度高，受关税影响小。
2. BD出海模式： 中国创新药企主要采用BD模式出海，本质为IP交易，不涉及药品制造和出口，与商品贸易逆差关系不大，且BD模式本身具有关税免疫特性。

美国视角：

1. 博弈对象： 美国药品进口主要逆差来源地为欧洲国家（爱尔兰、瑞士、德国等），而非中国，因此美国潜在的药品关税主要博弈对象是欧洲。
2. 博弈目标： 美国征收药品关税的主要目标是平抑药价和促使产能迁回美国，但短期难以实现。平抑药价方面，仿制药议价能力差，关税可能导致短缺和价格上升；产能迁回方面，建设周期长、成本高，短期内难以实现。

研究结论：

• 关税对创新药影响较小，中国创新药企能够穿越本轮关税周期。
• 建议投资者关注已通过BD方式出海的药企，以及具有成熟技术平台和持续创新管线输出的优质药企，如恒瑞、科伦、泰康方汉森、信达、诺华等。

风险提示：

• 创新药企进口环节可能存在关税，导致研发成本上升。
• 关税可能导致研发成本增加，从而挤压研发开支。
• 中美关系紧张可能影响两国创新药企的专利和知识产权合作。