延续强现实、弱预期 期价偏弱震荡

银河期货大宗商品研究所周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面方面，供应端，合金厂延续上周以来的检修趋势，硅铁与锰硅产量均有所下降，硅铁减产幅度略有收窄。需求端，受钢厂临时检修，上周生铁产量略有下降，不过预计本周仍有上行驱动，目前生铁产量尚未确认顶部。钢材需求方面，尽管上周钢联数据显示钢材表需大幅增加，但冷轧库存持续累积，钢材出口端的压力已经开始逐步显现，市场对未来需求仍有担忧。成本端方面，硅铁成本整体平稳，锰矿近期持续松动，成本端支撑有限。总体来看，基本面短期有韧性，但预期较为悲观，钢招价格整体下调，市场呈现强现实、弱预期结构。 宏观方面，美国所谓“对等关税”带来的情绪冲击有所缓和，4月底国内政治局会议按惯例将讨论经济问题。尽管一季度国内经济数据整体表现良好，但由于关税冲击是4月开始，国内政策仍有对冲的必要，市场对此也较为关注，预计将对市场情绪造成较大扰动。我们目前的基准假设认为，内需政策仍然是以提振消费等领域为主，与黑色金属相关度并不直接。 【策略】 单边：震荡偏弱，关注月底政治局会议政策动态；套利：观望；期权：做空波动率为主。 供需数据跟踪 ◼【需求】 据我的钢铁网数据显示，247家样本钢厂日均生铁产量240.12万吨，环比下降0.1万吨。五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：2.05万吨，环比基本持平；五大钢种硅锰（周需求70%）12.63万吨，环比下降0.03万吨。 ◼【供给】 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率32.4%，环比下降1.02%；全国硅铁产量（周供应）10.03万吨，环比下降0.28万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率44.22%，环比下降2.34%；全国硅锰产量（周供应99%）18.86万吨，环比下降0.31万吨。 ◼【库存】 4月11日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量9.5万吨，环比增加1.5万吨；全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量15.76万吨，环比增加0.9万吨。 硅锰成本与利润（元/吨） 硅铁成本与利润（元/吨） 硅锰硅铁供给-月度产量 锰矿、硅铁进出口 17GALAXY FUTURES资料来源：Wind BloombergMysteel 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn