食品饮料行业周报：社零数据转暖，政策预期升温

核心观点

3月社会消费品零售总额同比+5.9%，增速环比1-2月+1.9pct，好于预期，主要得益于“以旧换新”政策带动家电等消费，以及促销费政策发力。2025Q1社会消费品零售总额同比+4.6%，增速环比2024Q4提升0.6pct，居民消费持续改善。粮油食品类、饮料类、烟酒类增速环比改善，显示消费信心回升。

关键数据

• 2025年3月社零增速同比+5.9%，环比+1.9pct。
• 2025Q1社零增速同比+4.6%，环比2024Q4提升0.6pct。
• 2025Q1粮油食品类同比+12.2%，饮料类-0.5%，烟酒类+6.3%，环比分别+2.3pct、+4.1pct、+3.5pct。
• 上游原料价格：全脂奶粉价格环比+2.7%，生鲜乳价格环比持平；生猪出栏价格环比+2.2%，猪肉价格环比+0.1%；进口大麦价格同比-10.6%，数量同比-50.6%；大豆现货价同比-10.7%，豆粕价格同比-6.1%；白砂糖价格同比-5.6%。
• 1-3月规模以上白酒产量累计下降7.3%，啤酒产量累计下降2.2%，葡萄酒产量累计下降25%。

研究结论

对消费板块后续呈乐观态度，预计消费政策将超预期出台，利好板块基本面。当前板块已处于基本面底部区间，一季度业绩低点，全年业绩节奏逐季向上。推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品。白酒推荐贵州茅台、山西汾酒，大众品推荐甘源食品、盐津铺子、西麦食品，乳制品推荐伊利股份、新乳业，国产威士忌推荐百润股份，酵母推荐安琪酵母。

风险提示

经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。