食品饮料行业周报：十月社零数据环比回暖，政策积极预期改善

核心观点与数据

• 十月社零数据环比回暖：受消费品以旧换新政策、国庆假期及“双十一”促销活动提前等因素影响，10月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月加快1.6个百分点，其中商品零售额增长加快1.7个百分点。
• 市场信心改善：政策托底下，三季报压力释放后，情绪面底部阶段已过，促消费政策有望带动需求端逐步边际改善。
• 板块估值处于历史低位：当前食品饮料板块估值较低，维持“推荐”评级。

白酒行业

• 需求疲软，批价下跌：飞天茅台批价下跌，散瓶从2240元/瓶降至2190元/瓶，原装从2330元/瓶降至2250元/瓶。
• 盈利预期下调，估值反映预期：白酒上市公司普遍下调盈利预期，估值已充分反映业绩下修预期，部分公司提升股息率以吸引投资者。
• 调整期延续，基本面修复待拐点：白酒行业调整期仍将延续，基本面修复尚未看到拐点，但促消费政策有望带动估值率先修复。
• 建议关注：五粮液（000858.SZ）、贵州茅台(600519.SH)、山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)、金徽酒（603919.SH）。

大众品行业

• 零食：2024Q3增速较高，渠道红利和品类红利延续，新品渗透率持续提升，行业景气度高，个股业绩增速较好。四季度关注年货节旺季催化，建议关注三只松鼠（300783.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、甘源食品（002991.SZ）。
• 软饮料：无糖茶和功能性饮料等细分赛道景气度高，东鹏饮料2024Q3同比增长47.29%，归母净利润同比增长78.42%。建议关注竞争力不断提升的东鹏饮料（605499.SH）。
• 乳品：原奶价格环比下行，上游过剩产能持续出清，龙头渠道新鲜度调整，结合Q3行业基本面边际好转，四季度板块有望持续边际改善。建议关注伊利股份（600887.SH）。

风险提示

• 食品安全风险、消费复苏不及预期、成本上行、业绩增速不及预期、行业竞争加剧、宏观经济政策出台和落地不及预期、第三方数据统计偏差风险。