全产业链经营优势凸显，业绩表现逆势增长

2024年公司实现营收185.86亿元，同比+0.53%，归母净利润7.24亿元，同比+9.03%，单Q4归母净利3.42亿元，同比+553.7%，环比+21.7%，取得全年最佳单季利润。业绩落于预告中枢。25Q1预告归母净利润1.3-1.6亿元，同比+309.9%-358.4%，创历史最佳Q1盈利水平（剔除2019-2020年特殊时期）。

业绩韧性彰显公司价值，盈利能力逆势提升：养殖板块营收103.56亿元，同比-1.53%（主要受白羽肉鸡价格承压影响，鸡肉综合价均价下降12%，但收入下降幅度小于行业），毛利率5.7%；食品深加工板块营收70.10亿元，同比+9.63%，毛利率19.61%。销量稳定增长，成本下行，食品毛利率逆势提升，构筑穿越周期护城河。

自研种鸡性能及市占率不断提升：迭代种源组合“圣泽901plus”，料肉比等指标大幅提升，24年外销近500万套，同比增长超30%。国产种源市场份额稳居第一，海外引种不确定性下份额有望提升。

全渠道协同发力，驱动全场景增长：构建B端（出口同比增长17.29%）、C端（收入同比增长23.4%，覆盖会员店、零食店等高增渠道）、F端（工业客户，原料高价值转化）全渠道体系，实现各渠道全面增长。

投资建议：公司作为白鸡全产业链龙头，业绩扎实，龙头地位持续巩固。调整盈利预测：25-27年营收分别为201.2/226.7/248.6亿元，归母净利润分别为10.6/21.7/26.1亿元，对应PE分别为19.4/9.5/7.9X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格超预期上涨；产品销售不及预期；贸易政策变化。