Q1业绩超预期增长，看好利润持续修复

金禾实业2024年年报显示，公司实现营业收入53.03亿元，同比下降0.15%；归母净利润5.57亿元，同比下降21%。Q4单季营收12.60亿元，同比增长4%，但环比下降16%；归母净利润1.48亿元，同比增长5%，环比下降9%。公司2024年利润分配方案为10派8.3元，分红比例大幅提高至88.58%，股息率达3.47%。一季度业绩预告显示，预计实现归母净利润2.3至2.5亿元，同比增长78%至94%，环比增长56%至69%，业绩超预期增长。

核心观点：2025年Q1业绩超预期增长主要得益于甜味剂价格低点已过，公司业绩明显修复。2024年年中行业甜味剂价格触底，厂商集中挺价，三氯蔗糖、甲/乙基麦芽酚涨价逐步落地，价格明显反弹。公司主营甜味剂业务业绩持续修复，定远项目产能充分释放。

关键数据：

• 2025年Q1甜味剂价格同比大幅修复：三氯蔗糖均价25万元/吨，同比增长78%；甲基麦芽酚均价10万元/吨，同比增长63%；乙基麦芽酚均价7.9万元/吨，同比增长25%。
• 2024年公司综合毛利率19.19%，同比下降4.28pct。
• 2025年预计实现净利润8.65/10.61/11.92亿元，同比增长55%/23%/12%。

研究结论：公司业绩低点已过，看好后续业绩回暖，维持“买进”评级。定远二期项目顺利投产，公司将在精细化工、生物合成及新材料业务基础上，拓展高附加值电子化学品、特种材料、功能性材料等产品和领域的布局。风险提示包括公司产品价格不及预期、新产能释放不及预期。