业绩符合预期，核药业务前景广阔

业绩符合预期，维持“买入”评级 公司发布2022年年报，2022年实现营业收入35.83亿元，同比下降8.41%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长102.75%；实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长121.33%；2022年，原料药业务肝素类产品实现收入17.42亿元，同比下降14.37%；制剂业务重点产品那曲肝素钙实现收入3.86亿元，同比下降9.52%；核药业务重点产品FDG注射液实现收入3.75亿元，同比下降5.93%； 云克注射液实现收入2.04亿元，同比下滑36.90%。考虑到2023年公司原料药业务或许有一定压力，我们下调2023-2024年的归母净利润预测为4.06/4.92亿元（原值为4.94/5.81亿元）；新增2025年归母净利润预测为5.61亿元。2023-2025年的EPS为0.49/0.60/0.68元，当前股价对应PE分别为30.7/25.3/22.2，考虑到公司核药产品管线丰富，后续众多产品有望逐步落地，维持“买入”评级。 核药业务前景广阔，多个产品获得积极进展 在核药领域，公司以安迪科为仿创核药平台，以蓝纳成为创新核药平台。报告期内，mTc标记替曲膦产品已完成中检院现场检验、铼[Re]依替膦酸盐注射液正在出具临床总结报告、氟化钠注射液骨扫描显像剂正在进行临床总结工作；创新核药氟[F]思睿肽注射液I期临床试验结束、氟[F]纤抑素注射液正在进行I期临床试验、Lu-LNC1004注射液即将进行I期临床试验；我们预计随着核药产品的持续进展，公司核药平台价值将逐步显现。 188 177 米度生物收购XING IMAGING LLC，核药CRO布局进一步完善 2022年12月10日，公司下属公司米度生物收购XINGIMAGING LLC100%股权。该公司是一家核药转化及临床试验影像CRO服务公司，与米度生物在核心能力和业务范畴上都具有显著的战略协同性，完善了公司在核医药领域的产业布局。我们预计公司在核医药产业链的竞争力有望进一步增强。 风险提示：PET- Ct 新增装机速度、公司核药房扩张速度不及预期；核素药物临床进度不及预期；肝素原料药价格下滑。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要