新一轮股权激励计划发布，展现公司全球发展信心

核心观点与关键数据

• 股权激励计划：TCL电子发布新一轮股权激励计划，激励对象涵盖860名主要高管，较上一轮增加。激励条件与2025-2027年经调整归母净利润增长挂钩，100%股权授予对应CAGR为26%，80%股权授予对应CAGR为21%。新增个人层面绩效目标。
• 全球产能布局：TCL在全球拥有32个制造基地，分布于中国、越南、波兰等地，可灵活调配应对关税问题。当前美国关税政策呈松动态势，对公司影响可控。
• 业务展望：公司凭借“中高端+全球化”战略，大屏显示业务持续稳健增长，分布式光伏、AR/XR智能眼镜及智能家居陪伴机器人等创新业务提升影响力。

研究结论

• 维持“增持”评级：预计2025-2027年收入分别为1130、1272、1409亿港元，同比增长13.8%、12.6%、10.8%；经调整净利润分别为20.36、23.47、26.60亿港元，同比增长26.8%、15.3%、13.4%。
• 风险提示：原材料价格波动、供应链紧张、通货膨胀、市场竞争加剧及其他宏观因素。

财务指标

• 2024A：营业收入99,322百万港元，同比增长25.7%；经调整净利润1,606百万港元，同比增长100%。
• 2025E：营业收入113,022百万港元，同比增长13.8%；经调整净利润2,036百万港元，同比增长26.8%。
• 2026E：营业收入127,224百万港元，同比增长12.6%；经调整净利润2,347百万港元，同比增长15.3%。
• 2027E：营业收入140,912百万港元，同比增长10.8%；经调整净利润2,660百万港元，同比增长13.4%。