发布新一轮股权激励，彰显公司中长期发展信心

证券研究报告公司研究点评报告欧普康视(300595.SZ)投资评级买入上次评级买入刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮箱：liujiaren@cindasc.com涂佳妮社服&零售分析师执业编号：S1500522110004联系电话：15001800559邮箱：tujiani@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 欧普康视（300595.SZ）：发布新一轮股权激励，彰显公司中长期发展信心 2023年6月19日 事件：公司发布新一轮股权激励，期限5年，考核2023-2027年扣非后净利润 （复合增速≥20%），激励对象包括公司与控股子公司管理人员及核心技术/业务人员共97人。 此次股权激励增速相比过往未有明显下调，此轮长达5年的激励计划彰显了公司对中长期发展的信心：①2017版股权激励：期限3年，净利润复合增速要求22%；②2019版股权激励：期限3年，扣非后净利润复合增速要求22%；③ 2021版股权激励：期限5年，扣非后净利润复合增速要求20%。 拟投资设立欧普视方，即将开启低浓度阿托品三期临床：公司拟与视方极医药共同出资设立欧普视方，其中欧普出资1820万元，占比65%，双方于6月16日签订合资协议。本次合作后，视方极将低浓度阿托品所有全球区域权益（知识 产权、临床批件、商业化权益）转让给欧普视方，欧普视方成立后即将启动低浓度阿托品三期临床准备工作。 欧普作为深耕近视防控领域的眼科上市公司，此前公司控股合肥康视眼科医院已获批阿托品滴眼液院内制剂，未来阿托品成品药的有望上市或将进一步丰富公司的产品管线，与现有的角膜塑形镜等产品形成互补。此外，当前在新加坡、日本等地区，每人每年阿托品花费约3000元，若按10%渗透率（占青少年近 视人群）计算，则潜在市场空间达300亿元，或可贡献可观业绩增量。 河北及三明联盟集采报价公示，欧普康视标准片及环曲片拟中选价格分别为1760元/片、2260元/片，但我们预计“服务”部分将单列计算，有望显著减少影响。我们认为集采或对出厂端影响较小，目前公司终端对产品的总收费也无降价计划，且此前作为三类医疗器械的角塑产品广告宣传一直受到限制，集采 后家长对于角塑产品的认知度有望提升，有望进一步打开渗透率天花板。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们预计23年起视光终端数量有望快速增加，股权激励有望缓解短期集采可能带来的不确定性，同时未来公司的业绩增长来源有望更加多元化，抵御风险的能力有望提高。公司过往业绩通过了各种考验，我们持续看好公司 中长期的发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别至7.79、9.63、11.8 亿元，对应6月16日收盘价PE分别为35、28、23X，维持“买入”评级。 风险因素：产品临床及商业化进展不及预期，市场竞争加剧，新产品放量不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A1,295 2022A1,525 2023E2,012 2024E2,606 2025E3,371 增长率YoY% 48.7% 17.8% 31.9% 29.5% 29.3% 归属母公司净利润 555 624 779 963 1,180 (百万元)增长率YoY% 28.0% 12.4% 25.0% 23.6% 22.4% 毛利率% 76.7% 76.9% 76.8% 75.2% 73.4% 净资产收益率ROE% 25.0% 14.7% 16.0% 17.0% 17.8% EPS(摊薄)(元) 0.62 0.70 0.87 1.08 1.32 市盈率P/E(倍) 49.25 43.80 35.05 28.35 23.16 市净率P/B(倍) 12.33 6.46 5.61 4.83 4.13 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年6月16日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E2024E 2025E 流动资产 1,9033,769 4,2104,884 5,877 营业总收入 1,295 1,525 2,0122,606 3,371 货币资金 656953 1,3001,734 2,535 营业成本 302 353 467646 895 应收票据 10 20 3 营业税金及附加 12 13 1721 26 应收账款 156211 266355 447 销售费用 244 295 402521 674 预付账款 3551 6390 123 管理费用 103 126 161203 260 存货 106124 171241 328 研发费用 27 34 4457 74 其他 9502,430 2,4082,464 2,442 财务费用 4 -7 -11-18 -27 非流动资产 1,0691,349 1,7612,157 2,539 减值损失合计 0 0 00 0 长期股权投资 266381 581781 981 投资净收益 71 64 80104 135 固定资产（合计） 183202 255305 339 其他 10 23 810 13 无形资产 2422 2630 33 营业利润 685 799 1,0201,290 1,616 其他 597745 8991,041 1,186 营业外收支 -1 -3 -2-2 -2 资产总计 2,9725,119 5,9717,041 8,416 利润总额 684 795 1,0181,288 1,614 流动负债 303346 453582 773 所得税 92 99 132167 210 短期借款 08 1319 24 净利润 592 697 8861,120 1,404 应付票据 00 00 0 少数股东损益 37 73 106157 225 应付账款 3749 6993 133 归属母公司净利润 555 624 779963 1,180 其他 266289 371471 617 EBITDA 698 811 1,0331,274 1,576 非流动负债 133177 177177 177 EPS(当年)(元) 0.65 0.72 0.871.08 1.32 长期借款 00 00 0 其他 133177 177177 177 现金流量表 单位:百万元 负债合计 436523 630759 950 会计年度 2021A 2022A 2023E2024E 2025E 少数股东权益 320365 472628 853 经营活动现金流 630 652 9281,017 1,394 归属母公司股东权益 2,2164,230 4,8705,653 6,613 净利润 592 697 8861,120 1,404 负债和股东权益 2,9725,119 5,9717,041 8,416 折旧摊销 90 111 105107 121 财务费用 2 -9 88 8 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -16 -71 -64-80 -104 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 23 -63 8-116 -7 营业总收入 1,2951,525 2,0122,606 3,371 其它 -6 -21 22 2 同比（%） 48.7%17.8% 31.9%29.5% 29.3% 投资活动现金流 -101 -1,655 -438-400 -371 归属母公司净利润 555624 779963 1,180 资本支出 -137 -126 -317-302 -303 同比（%） 28.0%12.4% 25.0%23.6% 22.4% 长期投资 -16 -1,573 -202-202 -202 毛利率（%） 76.7%76.9% 76.8%75.2% 73.4% 其他 52 44 80104 135 ROE% 25.0%14.7% 16.0%17.0% 17.8% 筹资活动现金流 -200 1,300 -143-182 -223 EPS(摊薄)(元) 0.620.70 0.871.08 1.32 吸收投资 28 1,569 00 0 P/E 49.2543.80 35.0528.35 23.16 借款 0 10 56 6 P/B 12.336.46 5.614.83 4.13 -167 -187 -148-188 -228 EV/EBITDA 69.2338.47 25.4120.26 15.88 现金流净增加额 329 297 347435 800 支付利息或股息 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪 财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零社 服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美护分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daij