发布股权激励计划草案，全面提振员工信心，助力公司长期发展

美格智能（002881.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2024年06月04日 发布股权激励计划草案，全面提振员工信心，助力公司长期发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,306 2,147 2,690 3,256 3,860 增长率yoy（%） 17.1 -6.9 25.3 21.0 18.6 归母净利润（百万元） 128 65 121 170 204 增长率yoy（%） 8.2 -49.5 88.1 40.0 20.3 ROE（%） 15.4 4.2 7.7 9.9 10.8 EPS最新摊薄（元） 0.49 0.25 0.46 0.65 0.78 P/E（倍） 45.5 90.2 48.0 34.3 28.5 P/B（倍） 7.1 3.9 3.7 3.4 3.1 买入（维持评级） 股票信息 行业电子 2024年6月4日收盘价（元）21.05 总市值（百万元）5,508.83 流通市值（百万元）3,883.09 总股本（百万股）261.70 流通股本（百万股）184.47 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：6月1日，公司发布《2024年度股票期权与限制性股票激励计划（草 案）》，本次计划拟向激励对象授予权益总计611.00万股，占本次计划公告时公司股本总额26,170.2144万股的2.33%。 拟实施股权激励计划，提振员工信心，助力公司长期发展。公司发布《2024年度股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司公告本次激励计划时在公司（含分子公司，下同）任职的中层管理人员、核心骨干员工等共计 242人授予权益总计611.00万股，占本次计划公告时公司股本总额26,170.2144万股的2.33%；其中拟向激励对象授予210万份股票期权，占本次计划公告时股本总额26,170.2144万股的0.80%；拟向激励对象授予 401.00万股公司限制性股票，占本次计划公告时公司股本总额26,170.2144万股的1.53%。此次股权激励计划草案将提振公司员工信心，将公司业绩发展与员工利益绑定，带动公司实现长期发展目标。此次股权激励计划草案针对2024-2026年设定考核目标分别为： 1.2024年：以2023年度营业收入为基础，2024年度营业收入增长不低于30%（27.91亿元）；或以2023年度净利润为基础，2024年度净利润增长不低于30%（0.84亿元）； 2.2025年：以2023年度营业收入为基础，2025年度营业收入增长不低于60%（34.35亿元）；或以2023年度净利润为基础，2025年度净利润增长不低于60%（1.03亿元）； 3.2026年：以2023年度营业收入为基础，2026年度营业收入增长不低于90%（40.79亿元）；或以2023年度净利润为基础，2026年度净利润增长不低于90%（1.23亿元）1。 构建全面的算力模组产品布局，赋能AI及终端场景发展。公司致力于加深高算力模组技术研发及产品布局，在业内率先推出了高算力AI模组、AI大 模型以及多感知融合VSLAM解决方案等算力概念，并在推动端侧AI发展上发挥了关键作用。同时，公司产品矩阵完善，包括4G/5G、RedCap、AI算力、LTECat.1/4/6、NB-IoT、Wi-Fi、NTN等模组，多网络制式的模组产品矩阵构 近3月日均成交额（百万元）116.05 股价走势 美格智能沪深300 5% -3% -12% -20% -28% -36% -45% -53% 2023-062023-102024-022024-06 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《推进智能模组产品技术不断升级，AI算力需求带动公司营收逐步改善—美格智能业绩点评》2024-04-302、《5G+高算力模组市场兴起，技术创新助力公司长期发展—美格智能Q3点评》2023-11-02 3、《Q2实现营收环比增长，高算力AI模组持续发展—美格智能点评》2023-09-01 1资料来源：公司公告《2024年度股票期权与限制性股票激励计划（草案）》 建起全栈式物联网连接生态，可满足多场景应用需求，助力各类物联网终端快速畅连。伴随生成式AI为代表的人工智能技术快速发展，边缘人工智能的采用率显著提高。美格智能高算力AI模组可提供0.2~48Tops不同等级的硬件算力，并能成功运行诸如LLaMA、通义千问Qwen等多个参数达70亿的大模型，充分满足AIGC应用对端侧和边缘侧算力的需求2。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为 1.21/1.70/2.04亿元，2024-2026年EPS分别为0.46/0.65/0.78元，当前股价对应的PE分别为48/34/29倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。 2资料来源：美格智能官方公众号 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1269 1605 1555 2264 2256 营业收入 2306 2147 2690 3256 3860 现金 85 149 186 225 267 营业成本 1894 1736 2193 2653 3135 应收票据及应收账款 420 659 273 948 586 营业税金及附加 5 5 6 8 10 其他应收款 15 9 21 15 28 销售费用 46 64 72 80 94 预付账款 52 16 70 34 89 管理费用 54 61 66 76 89 存货 490 526 758 795 1041 研发费用 186 214 254 294 355 其他流动资产 206 246 246 246 246 财务费用 20 11 -6 -8 4 非流动资产 458 539 536 528 520 资产和信用减值损失 -14 -29 -12 -17 -6 长期股权投资 66 60 49 37 26 其他收益 25 17 22 22 20 固定资产 24 21 25 28 29 公允价值变动收益 44 25 29 36 40 无形资产 81 132 137 140 143 投资净收益 -6 -6 -5 -6 -6 其他非流动资产 286 327 325 323 323 资产处置收益 0 -0.12 -0.02 -0.05 -0.06 资产总计 1727 2145 2091 2792 2777 营业利润 150 64 138 189 222 流动负债 797 624 467 1009 814 营业外收入 0 0 4 4 8 短期借款 261 5 30 197 119 营业外支出 0 1 0 5 7 应付票据及应付账款 331 486 301 687 550 利润总额 150 63 142 187 222 其他流动负债 205 134 136 125 145 所得税 23 1 21 17 18 非流动负债 109 40 41 41 42 净利润 127 63 121 170 204 长期借款 60 0 1 1 1 少数股东损益 -1.2 -2 -0.1 -0.2 0 其他非流动负债 49 40 40 40 40 归属母公司净利润 128 65 121 170 204 负债合计 906 665 509 1051 855 EBITDA 188 108 167 221 261 少数股东权益 1 -1 -1 -1.4 -1.3 EPS（元/股） 0.49 0.25 0.46 0.65 0.78 股本 240 262 262 262 262 资本公积 198 784 784 784 784 主要财务比率 留存收益 437 476 569 694 843 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 819 1481 1583 1743 1923 成长能力 负债和股东权益 1727 2145 2091 2792 2777 营业收入（%） 17.1 -6.9 25.3 21.0 18.6 营业利润（%） 31.9 -57.5 117.3 36.3 17.6 归属母公司净利润（%） 8.2 -49.5 88.1 40.0 20.3 获利能力毛利率（%） 17.9 19.2 18.5 18.5 18.8 现金流量表（百万元） 净利率（%） 5.5 2.9 4.5 5.2 5.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.4 4.2 7.7 9.9 10.8 经营活动现金流 32 -31 48 -121 144 ROIC（%） 11.4 4.4 7.4 8.9 10.3 净利润 127 63 121 170 204 偿债能力 折旧摊销 26 41 27 31 34 资产负债率（%） 52.5 31.0 24.3 37.6 30.8 财务费用 20 11 -6 -8 4 净负债比率（%） 37.0 -8.3 -9.6 -1.3 -7.5 投资损失 6 6 5 6 6 流动比率 1.6 2.6 3.3 2.2 2.8 营运资金变动 -165 -158 -83 -300 -70 速动比率 0.7 1.4 1.1 1.2 1.1 其他经营现金流 18 6 -16 -19 -34 营运能力 投资活动现金流 -153 -98 0 8 8 总资产周转率 1.4 1.1 1.3 1.3 1.4 资本支出 62 88 34 35 39 应收账款周转率 6.2 4.0 5.8 5.3 5.0 长期投资 -92 -10 11 12 12 应付账款周转率 7.1 4.7 6.3 6.0 5.7 其他投资现金流 0 0 24 31 35 每股指标（元） 筹资活动现金流 17 191 -36 -15 -31 每股收益（最新摊薄） 0.49 0.25 0.46 0.65 0.78 短期借款 -30 -256 25 167 -79 每股经营现金流（最新摊薄） 0.12 -0.12 0.18 -0.46 0.55 长期借款 60 -60 1 0 0 每股净资产（最新摊薄） 3.13 5.66 6.02 6.58 7.26 普通股增加 55 22 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -42 586 0 0 0 P/E 45.5 90.2 48.0 34.3 28.5 其他筹资现金流 -26 -101 -62 -182 47 P/B 7.1 3.9 3.7 3.4 3.1 现金净增加额 -101 67 12 -128 120 EV/EBITDA 32.5 52.6 34.0 26.2 21.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的