一季报预增超预期，铅酸电池业务进一步向好

核心观点与关键数据

骆驼股份发布2024年度业绩快报与2025年第一季度业绩预增公告，2024年预计实现营业收入155.9亿元（同比增长10.8%），归母净利润6.1亿元（同比增长7.3%）；2025年第一季度预计归母净利润2.2亿元至2.5亿元（同比增长43.2%至63.5%）。一季度业绩增长主要得益于铅酸电池销量增加、废旧电池回收盈利好转、锂电池销量大幅提升，以及经营效率提升（期间费用率下降、汇兑收益增加）和投资项目公允价值增加。

产品与战略

公司打造多品类、差异化产品矩阵，涵盖汽车低压电池、储能电池及再生资源产品，满足内燃机、纯电动及其他车型需求。汽车低压电池产品包括起动富液电池、启停EFB/AGM电池、新能源汽车辅助电池等。通过铅酸与锂电“双轮驱动”战略，巩固传统铅酸电池优势，同时推动锂电池业务实现历史性突破。

盈利预测与风险因素

预计2024-2026年公司营收分别为155.9亿元、178.8亿元、196.1亿元，归母净利润分别为6.1亿元、9.5亿元、12.9亿元，对应PE分别为15倍、10倍、7倍。主要风险因素包括原材料价格波动、海外业务拓展不及预期、新品研发进度不及预期。

财务指标

• 2022-2024年财务数据：营收分别为134.3亿元、140.8亿元、155.9亿元，同比增长8.2%、4.9%、10.7%；归母净利润分别为4.7亿元、5.7亿元、6.1亿元，同比增长-43.5%、21.8%、7.1%。
• 2024-2026年预测数据：营收分别为155.9亿元、178.8亿元、196.1亿元，同比增长10.7%、14.7%、9.7%；归母净利润分别为6.1亿元、9.5亿元、12.9亿元，同比增长7.1%、54.4%、36.6%。
• 其他关键指标：毛利率预计14.4%-16.5%，ROE预计6.4%-11.8%，EPS预计0.52-1.10元。

现金流情况

• 经营活动现金流：2022-2024年分别为2.5亿元、6.9亿元、7.0亿元，2025-2026年预计8.7亿元、14.4亿元。
• 投资活动现金流：2022-2023年分别为4.6亿元、-4.2亿元，2024-2026年预计-4.4亿元至-4.1亿元。
• 筹资活动现金流：2022-2023年分别为-4.9亿元、-2.1亿元，2024-2026年预计-5.9亿元至-9.3亿元。

评级与建议

公司投资评级为“增持”，预计未来业绩将稳步增长，产品多元化战略有效，但需关注原材料价格波动等风险。