OLED8.6代线升级在即，设备材料双轮驱动

奥来德2024年实现营业收入5.33亿元，同比增长3%，归母净利润0.9亿元，同比下降26.04%；2025年一季度实现营业收入1.53亿元，同比下降40.71%，归母净利润0.25亿元，同比下降73.23%。OLED行业开工率稳步提升，2024年全球智能手机OLED面板出货量达8.34亿片，可折叠手机OLED面板出货量2400万片，合计出货量8.58亿片，同比增长27%。公司作为OLED设备和材料双轮驱动的企业，2024年有机发光材料实现营业收入3.4亿元，同比增长7.05%，蒸发源设备实现营业收入1.69亿元，同比下降15%，但成功中标京东方8.6代AMOLED生产线项目，中标金额6-7.5亿元。公司研发投入1.5亿元，推动材料升级迭代，新申请发明专利111项，新增67项发明专利授权，成功研制8.6代蒸发源设备和MicroOLED蒸镀机。预计公司2025-2027年收入分别为7.57亿元、11.95亿元、17.33亿元，归母净利润分别为1.64亿元、2.92亿元、3.86亿元，给予25倍PE，对应目标价23.65元，维持“买入-A”评级。

风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。