核心观点
随着宏观风险发酵，原油价格大幅下跌，导致沥青贸易商拿货情绪恶化。当前终端需求尚可，但中间贸易商库存因备货意愿降低未进入季节性累库，库存压力传导至炼厂端。3月份沥青实际产量在加工利润支持下继续增加。炼厂有充足意愿主动出货甚至降价，现货价格有望向期货价格靠拢。成本端，原油价格短期内恢复到清明节前的可能性低。估值上看，当前期货合约较原油的相对估值偏高，抄底性价比偏低，但中长期依然乐观，需等待盘面给出的安全边际机会。
估值和相关油品产业链
截至本周四，国内炼厂重交沥青主流成交价与4月3日相比涨跌情况如下：西北持稳，东北下跌55元/吨，华北下跌165元/吨，山东下跌125元/吨，长三角持稳，华南持稳，西南（云贵）下跌100元/吨，西南（川渝）持稳。
现货价格和裂解结构
各区域市场价和沥青期货主力收盘价显示，山东、华北、长三角、华南、东北地区的沥青价格均有不同程度的下跌，而西北和西南（川渝）地区价格持稳。基差季节性图表显示，山东、华北、长三角、东北地区的沥青现货对布伦特裂解价差呈季节性波动，而华南和西南（川渝）地区价格相对稳定。月差季节性图表显示，各区域沥青期货合约基差月差均呈季节性变化。
加工利润估算和焦化料
本周焦化料市场价格下跌，山东焦化料价格下跌250元/吨至4075元/吨。山东重交沥青主流成交价下跌210元/吨至3430-3530元/吨。山东沥青与焦化料价差保持在600元/吨以上，炼厂生产沥青利润仍然不及焦化，但沥青价格跌幅不及原油，利润水平缓慢上升。
开工和检修
国内沥青周度产量和开工率数据显示，各区域沥青产量和开工率均呈季节性波动。主营和地炼沥青月度排产量和实际产量均呈季节性变化。
原料端
韩国沥青4月船货华东到岸价460-470美元/吨，人民币完税价3935-4020元/吨。新加坡及泰国4月船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4440-4530元/吨。进口沥青市场综述和展望：东南亚炼厂资源略收紧，且多数资源前期已预售，原油暴跌对进口现货价格影响有限。
需求端
钢联沥青大样本表需季节性数据显示，中国沥青周度表需（剔除进出口）呈季节性波动。国内沥青周度出货量数据显示，各区域沥青出货量均呈季节性变化。地方政府专项债新增发行额数据显示，新增债券和专项债券均呈季节性变化。道路、防水、焦化、船燃需求数据显示，各需求领域均呈季节性波动。沥青和改性沥青需求数据显示，各需求领域均呈季节性变化。
库存
国内沥青炼厂周度库存和社库库存率数据显示，各区域沥青库存均呈季节性波动。仓单数量数据显示，沥青（厂库）总计呈季节性变化。
天气预报
未来10天，江南、华南北部及贵州东部、西藏东南部等地累计降水量有30～70毫米，其中江南中部部分地区有80～110毫米，局地超过130毫米；新疆西部和沿天山附近、内蒙古东部、东北地区累计降水量有15～40毫米，其中吉林东部和辽宁东北部的部分地区有50～70毫米；上述大部地区累计降水量较常年同期偏多3～6成，局地偏多1倍以上。
