核心本地商业
- 2024年实现营业收入3376亿元，同比增长21.94%；归母净利润358.1亿元，同比增长158.4%。
- 核心本地商业收入为655.7亿元，同比增长18.9%，经营利润129.0亿元，同比增长60.9%，经营利润率达19.7%，同比+5.1pct。
- 到家业务：餐饮外卖通过“拼好饭”“神枪手”“品牌卫星店”等项目丰富顾客需求，并推出商家扶持政策；美团闪购与大型零售商达成闪电仓战略合作，在低线市场成为零售商的重要新增长渠道。
- 骑手权益：推出职业伤害保障资金、听力障碍关怀等措施，已制定骑手社保试点方案，预计2025Q2试点实施。
- 到店酒旅：业务订单量同比增长超65%，年度交易用户及活跃商家数量均超历史新高；通过“神员”计划将外卖用户导流至到店商家，通过“特价团购”专场丰富团购套餐供给，推动低线城市增长；高星酒店加深合作，低星酒店利用“神员”为商家带来精准用户流。
新业务
- 2024Q4新业务收入达229.2亿元，同比增长23.5%，经营利润-21.8亿元，同比大幅减亏。
- 新业务：在B2B餐饮供应链、共享单车、共享电单车、餐饮SaaS和共享充电宝等大部分新业务上进一步稳固市场地位。
- 出海：Keeta于2024年10月在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线，扩展至沙特所有主要城市，用户基数与订单量迅速增长。
运营效率
- 2024Q4公司毛利率同比+3.9pct至37.8%，主要系食杂零售业务毛利率改善与经营杠杆优化。
- 费用端，2024Q4销售费用率同比-3.1pct至19.6%，主要系营销效率提高以及经营杠杆改善；研发费用率同比-1.3pct至6.1%，主要系经营杠杆改善；管理费用率为3.3%，同比保持稳定。
- 2024Q4实现经营利润67亿元，同比+280.7%。
- 核心本地商业实现盈利129亿元，利润率为19.7%/同比+5.2pct；新业务依靠改善食杂零售运营效率使得经营亏损进一步收窄至22亿元，经营亏损率为9.5%/同比收窄16.5pct；未分配项目经营亏损达40亿元。
投资建议
- 公司为国内具备强规模优势及经营效率优势的优秀本地生活服务商，增长及恢复确定性强，业绩弹性可期。
- 预计2025-2027年实现归母净利润429.8/527.3/625.6亿元，经调整净利润为511.3/608.8/707.1亿元，经调整净利润对应估值分别为15.3/12.9/11.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
