新能源及有色金属日报：沪铜现货升水坚挺 铜价维持震荡格局

核心观点与关键数据

• 沪铜现货升水坚挺，铜价维持震荡格局：沪铜主力合约近期波动，主力合约开于75450元/吨，收于75780元/吨，夜盘合约上涨。现货市场成交活跃，升水报价普遍上移，华南地区升水走扩。
• 宏观与地缘方面：欧洲央行如期降息25个基点，为第七次降息；特朗普批评鲍威尔决策失误，但美财长及潜在继任者反对解雇鲍威尔。国内G20会议呼吁维护多边贸易体制，反对单边主义。
• 矿端：秘鲁2月铜产量同比增加0.01%，达到216955吨，主要来自Las Bambas铜矿；2024年铜产量略低于2023年，预计2025年产量增长2-4%至279-285万吨。
• 冶炼及进口：国内一季度电解铜产量增加29.22万吨至322.88万吨，二季度检修减量预计10万吨，但新投产能将贡献超6万吨增量。进口铜到货小幅增加，冶炼厂发货偏少，进口比价改善将推动后续清关量上升。
• 消费：下游企业采购意愿增强，市场补库需求集中释放，新增订单量回升。上海及江苏地区铜库存大幅减少，反映终端消费复苏。
• 库存与仓单：LME仓单增加3775吨至213400吨，SHFE仓单减少24220吨至77124吨，国内电解铜现货库减少1.71万吨至23.34万吨。

研究结论与策略建议

• 铜价企稳，但持续低TC为隐患：冶炼厂利润依靠副产品，但低TC仍需关注。宏观方面，美元信用受冲击，大宗商品保值功能受青睐。
• 策略建议：谨慎偏多，短期铜价震荡，但长期仍有支撑。
• 套利：暂缓。
• 期权：Short put @ 72,000元/吨。
• 风险因素：国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。

关键数据表

• 铜价格与基差数据：现货升贴水报价、LME库存变化、SHFE仓单变化、国内社会库存及保税区库存等。
• 套利与进口盈利：CU2412-CU2409连三-近月价差、主力-近月价差、进口盈利情况、沪伦比等。