下游需求疲软影响全年收入表现，中移动协同持续深化

事件描述

• 公司发布2024年年报，全年实现收入33.15亿元，同比减少26.44%；归母净利润-2.26亿元，同比减少130.53%。
• 四季度收入9.89亿元，同比减49.88%；归母净利润-0.16亿元，亏损幅度扩大。

事件点评

• 下游需求疲软导致收入下滑，费用投入增加叠加投资收益减少导致亏损。
• 安全产品收入19.05亿元，同比减少26.12%；安全运营与服务收入13.83亿元，同比减少27.20%。
• 毛利率达58.77%，预计综合毛利率将保持基本稳定。
• 期间费用率61.71%，研发费用达8.52亿元，同比增长4.6%。
• 净利率为-6.86%，较上年同期降低23.27个百分点。

公司战略协同

• 深化与中国移动的战略协同，打通结算通道，推进关联交易项目。
• 围绕移动“BASIC6+X”战略布局新产品，包括AI+安全、信创安全、云安全、数据安全等领域。
• 2024年公司与中移关联交易销售额达10.83亿元，超70%来自协同拓展政企安全业务。

投资建议

• 预计公司2025-2027年EPS分别为0.25、0.32、0.40，对应PE分别为61.00、47.19、37.94。
• 维持“增持-A”评级。

风险提示

• 产品迭代不及预期，宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险。