下游需求及汇率阶段性影响营收表现，顶棚等内饰品类扩张持续加速

： 岱美股份（603730.SH）汽车零部件 评级买入（维持） 分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004 Email：hejy02@zts.com.cn 分析师：刘欣畅 执业证书编号：S0740522120003 Email：liuxc03@zts.com.cn 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 Email：maoyx@zts.com.cn 基本状况 下游需求及汇率阶段性影响营收表现，顶棚等内饰品类扩张持续加速 证券研究报告/公司点评报告2024年11月01日 公司盈利预测及估值 指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5,146 5,861 6,975 8,370 9,960 增长率yoy% 22% 14% 19% 20% 19% 归母净利润（百万元） 570 654 844 1,022 1,226 增长率yoy% 37% 15% 29% 21% 20% 每股收益（元） 0.34 0.40 0.51 0.62 0.74 每股现金流量 0.15 0.38 0.30 0.39 0.48 净资产收益率 13% 14% 17% 18% 18% P/E 27.1 23.7 18.3 15.1 12.6 P/B 3.6 3.4 3.1 2.7 2.3 备注：股价截止自2024年11月01日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 事件。公司发布三季报，24Q3营收15.19亿元，同环比-0.71%/-10.45%，归母净利2.03亿元，同环比+1.2%/-9.83%。扣非归母净利1.96亿元，同环比 -1.49%/-9.9%。 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《【中泰汽车】岱美股份24中报点评：业绩稳健增长，品类持续拓展加速成长》2024-09-03 2、《【中泰汽车】岱美股份24Q1点评：盈利能力稳步提升，顶棚业务及海外战略加速拓展》2024-05-08 下游需求及汇率变化阶段性影响营收表现。1）营收：24Q3营收15.19亿元，同环比-0.71%/-10.45%，环比下滑预计主要系下游客户需求+汇率波动阶段性影响营收表现；2）毛利率：24Q3毛利率28.83%，同环比+0.66/+0.71pct，提升预计主要系高盈利产品上量带来的产品结构改善。 总股本(百万股) 1,652.76 流通股本(百万股) 1,652.76  市价(元) 9.36 市值(百万元) 15,469.80 流通市值(百万元) 15,469.80 全球化战略领先，看好顶棚等内饰品类扩张带来成长持续性。公司全球化战略领先，成本把控能力显著以及优秀的海外整合及经营能力，后续成长源于：基于底层工艺技术同源性（注塑，发泡等）拓品类与总成（顶棚及顶棚系统集成）。公司加强自身管理和技术提升，巩固在汽车遮阳板、座椅头枕和扶手、顶棚中央控制器等产品领域的优势地位，抓住新能源汽车行业高速发展机遇，拓展产品品类，由遮阳板等单个局部内饰件扩展到整个顶棚系统集成的大领域产品，从而提升单车价值量。看好顶棚等内饰品类扩张带来的成长持续性。 盈利预测：预计公司24-26年收入依次为69.8/83.7/99.6亿元，同比增速依次为19%、20%、19%，归母净利润为8.4/10.2/12.3亿元，同比增速依次为29%、21%、20%，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量周期性波动、原材料价格大幅上涨、客户需求不及预期等 盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,156 1,606 2,511 2,988 营业收入 5,861 6,975 8,370 9,960 应收票据 1 1 1 1 营业成本 4,264 5,148 6,151 7,321 应收账款 1,030 1,226 1,471 1,751 税金及附加 38 35 46 49 预付账款 33 40 48 57 销售费用 101 153 197 229 存货 1,941 2,343 2,800 3,332 管理费用 376 481 578 687 合同资产 0 0 0 0 研发费用 229 314 377 448 其他流动资产 311 351 401 458 财务费用 -8 0 0 1 流动资产合计 4,472 5,567 7,232 8,587 信用减值损失 1 0 0 0 其他长期投资 57 0 0 0 资产减值损失 -46 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 -13 0 0 0 固定资产 1,198 1,461 1,691 1,894 投资收益 -43 0 0 0 在建工程 272 372 472 572 其他收益 40 0 0 0 无形资产 310 285 263 243 营业利润 802 844 1,022 1,226 其他非流动资产 616 243 243 243 营业外收入 2 0 0 0 非流动资产合计 2,453 2,361 2,669 2,952 营业外支出 4 0 0 0 资产合计 6,925 7,928 9,901 11,539 利润总额 800 844 1,022 1,226 短期借款 500 500 1,230 1,392 所得税 146 0 0 0 应付票据 0 0 0 0 净利润 654 844 1,022 1,226 应付账款 534 645 770 917 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 654 844 1,022 1,226 合同负债 5 6 8 9 NOPLAT 647 844 1,022 1,226 其他应付款 19 19 19 19 EPS（摊薄） 0.40 0.51 0.62 0.74 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 其他流动负债 282 335 384 440 主要财务比率 流动负债合计 1,347 1,513 2,418 2,784 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 300 600 900 成长能力 应付债券 853 853 853 853 营业收入增长率 13.9% 19.0% 20.0% 19.0% 其他非流动负债 206 206 206 206 EBIT增长率 59.4% 6.6% 21.1% 20.0% 非流动负债合计 1,060 1,360 1,660 1,960 归母公司净利润增长率 14.8% 29.0% 21.1% 20.0% 负债合计 2,407 2,872 4,078 4,744 获利能力 归属母公司所有者权益 4,518 5,056 5,824 6,795 毛利率 27.3% 26.2% 26.5% 26.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 11.2% 12.1% 12.2% 12.3% 所有者权益合计 4,518 5,056 5,824 6,795 ROE 14.5% 16.7% 17.5% 18.0% 负债和股东权益 6,925 7,928 9,901 11,539 ROIC 14.9% 12.8% 12.2% 12.5% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 34.8% 36.2% 41.2% 41.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 34.7% 36.9% 49.7% 49.4% 经营活动现金流 624 491 646 785 流动比率 3.3 3.7 3.0 3.1 现金收益 813 1,022 1,230 1,460 速动比率 1.9 2.1 1.8 1.9 存货影响 -114 -402 -457 -532 营运能力 经营性应收影响 39 -203 -253 -289 总资产周转率 0.8 0.9 0.8 0.9 经营性应付影响 -189 111 126 146 应收账款周转天数 63 58 58 58 其他影响 74 -37 0 0 应付账款周转天数 52 41 41 41 投资活动现金流 -550 -86 -516 -516 存货周转天数 159 150 151 151 资本支出 -397 -516 -516 -516 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.40 0.51 0.62 0.74 其他长期资产变化 -153 430 0 0 每股经营现金流 0.38 0.30 0.39 0.47 融资活动现金流 579 46 775 208 每股净资产 2.73 3.06 3.52 4.11 借款增加 1,056 300 1,030 462 估值比率 股利及利息支付 -478 -374 -476 -591 P/E 24 18 15 13 股东融资 899 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 -898 120 221 337 EV/EBITDA 147 138 114 96 来源：WIND，中泰证券研究所 投资评级说明 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。