事项：公司发布2024年财报，全年实现营业收入600.6亿元，同比减少27.1%，实现归母净利润2.7亿元，同比减少39.8%。
评论：
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战略调整与产品升级：公司主动求变，调整发展战略，全面升级产品线，优化低毛利、低效能业务。收入利润端承压，部分原因系战略调整所致。
- 交易业务板块：整体收入592.7亿元，同比下滑27.4%。分品类：
- 消费电子：348.8亿元，下滑22.3%，主要因居民换新周期拉长。
- 家用电器：93.4亿元，下滑24.1%，受传统品类增长乏力、线上分流影响，公司打造自有品牌（如阿尔蒂沙），布局创新家电，推动差异化竞争，提升毛利率。
- 农业生产资料：74.6亿元，下滑39.1%，受原材料价格波动等因素影响。
- 交通出行：47.8亿元，下滑37.3%。
- 家居建材：19.0亿元，下滑36.4%，受行业景气度下行影响。
- 酒水饮料：7.0亿元，下滑48.2%。
- 服务业务板块：整体收入6.1亿元，同比下滑7%。其中：
- 门店SaaS+订阅：5.1亿元，下滑9.1%。
- 商家解决方案：1亿元，同比增长7.5%，公司加强S2b2c电商技术产品能力。
- 累计注册会员零售门店超24.9万家，同比+4.8%；活跃会员零售门店9.5万家，同比+4.9%。
- 订阅SaaS+用户数近10.8万家，其中付费SaaS+用户超3.8万家。
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毛利率提升，费用率相对稳定：2024年毛利润23.1亿元，对应毛利率3.8%，同比增长0.52pct，主要系调整战略，收缩低毛利业务，提升高毛利产品占比。费用率方面，销售费用率1.79%（同比+0.12pct），管理费用率0.61%（同比+0.15pct），研发费用率0.11%（保持稳定）。
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数字化建设与AI应用：公司加快数字化转型，深化AI基础布局与应用，上线智能客服、商品审核、AI研发及数字人直播等应用，初见成效。千橙云SaaS+平台优化采购与营销，提升采购、营销、客服、售后等多方面效率，显著提升终端客户满意度，助力下沉市场零售小店数智化转型。
投资建议：
- 预计2025-2027年营收分别为661/715/772亿元，归母净利润分别为3.5/4.8/6.6亿元。
- 参考可比公司估值，给予2025年20XPE，市值75亿港元，对应目标价13.3港元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 宏观经济下行，业务发展不及预期，AI投入导致费用端开销增长，自有品牌竞争激烈。
