2024年半年报点评：1H24归母净利润8.4亿，主业短期承压，持续看好大宗供应链龙头转型广阔空间

业绩表现

• 1H24归母净利润8.4亿，同比-47%；营业收入1952亿元，同比-28%。
• 24Q2归母净利润4.3亿，同比-49%；营业收入983亿元，同比-34%。
• 毛利率1.8%（1H24），同比+0.7pct；24Q2毛利率1.9%，同比+1.1pct。
• 净利率0.4%（1H24），同比-0.2pct；24Q2净利率0.4%，同比-0.1pct。
• 业绩下滑主因：上年股权处置收益对比减少，及外部环境与需求疲弱导致供应链业务部分品种下滑。

业务板块

• 供应链业务（占比99.7%）：
  • 营业收入1946亿元，同比-27.8%，毛利率1.7%，同比+0.6pct。
  • 长协资源拓展增厚毛利，新能源板块布局200+客户，光伏铝型材加工业务合资成立。
  • 分品类：金属及矿产（-27.5%）、能源化工（-36.0%）、农林牧渔（-11.3%）。
  • 期现结合毛利率分别+0.17pct、+0.99pct、+0.92pct。
• 健康科技业务：
  • 营业收入5.6亿元，同比+91.4%，毛利率39.8%，同比+33.89pct。
  • SPD业务全国布局，派尔特医疗营收3.1亿元，同比+33.7%，境外收入占比超45%。
• 金融与地产：
  • 营业收入0.6亿元，同比-97.5%，毛利率同比+22pct。
  • 地产结算收入大幅下降，金融服务业务子公司启润资本毛利率提升。

战略推进

• 产业化：延伸产业链，布局天然气、石英砂等新品类。
• 国际化：东南亚、中亚等地设立子公司，海外仓签约16个，西非转运项目近500万吨。
• 数字化：煤炭业务系统上线，“国贸云链”订单超8万笔，成交金额超260亿元。

投资建议

• 调整2024-2026年归母净利预测至18.6/20.4/22.8亿元（原25.1/28/31.6亿元），EPS 0.84/0.92/1.03元，PE 7/6/6倍。
• 高股息品种：23年分红比例57.6%，低估值高股息，市场转暖时具备配置价值。
• 目标市值196亿元（考虑增发影响），目标价7.73元，维持“强推”评级。

风险提示

• 大宗商品需求大幅下降，经济下滑。