铁矿石：关注需求端变动 建议仍偏空对待

逻辑：昨日公布一季度经济数据良好，地产数据边际回暖，但特朗普政策再次加征部分商品关税最高至245%，市场对关税数字游戏已“脱敏”。随着“对等关税”对市场情绪影响边际减弱，市场交投重心转向产业基本面。中美贸易关税升级后将对钢材出口需求形成实质性利空影响，钢材供给端尚未出现减量，钢厂利润进一步压缩，铁矿石需求存在见顶风险，后期关注产业链负反馈压力。

供应方面：本期主流矿山存在季末冲量后的季节性下滑预期，一般存在1周左右发运环比减量，非主流保持相对偏弱，国产矿处于缓慢回升阶段。关税影响下现货价格大幅下挫，但整体仍高于90美金/吨，短期价格对供给收缩影响不显著。

需求方面：需求整体处于回升阶段，本周铁水已升至240万吨/日(钢联口径)，当前高炉钢厂利润受成材价格下行影响出现显著压缩，叠加关税对出口端影响将逐步显现，预期铁水回升高度以及高位持续时间将较为有限。

库存方面：钢厂库存水平继续下降，对等关税影响将强化终端需求悲观预期，保持偏低库存水平是理性的；由于国内钢厂刚性需求以及到港量连续两周回落，本期港口库存水平环比回落。4月预计库存整体处于上升态势且库存绝对水平仍相对偏高，对价格形成压力。

观点：短期等关税影响边际减弱，关税影响下国内财政政策及货币政策增量预期增强。铁矿石供需趋于宽松预期不变，短期若出现反弹，仍是较好做空机会，整体价格以区间运行为主。

策略：建议区间操作，2509合约价格区间690~720元/吨。

后期关注/风险因素：终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响。