2024年报点评：信用减值损失拖累业绩，25年持续发力

公司2024年实现营收9.8亿元，同比增长31%，归母净利润0.08亿元，同比减少76%，主要受信用及资产减值损失约6000万元影响。其中，2024Q4营收5.16亿元，同环比增长73%/183%，归母净利润-0.13亿元，同环比下降239%/219%。

分业务看，节水工程和节水材料分别实现营收7.7亿元和2.0亿元，同比增长33%和21%，主要得益于持续加大市场开拓和中标项目增多。毛利率方面，节水工程和节水材料分别为15.2%和18.5%，同比下滑4个百分点和上升3个百分点，其中节水工程毛利率下滑主要因行业竞争加剧，华北及西北地区毛利率下降。

营收大幅增长带动期间费率下降。公司2024年期间费用0.84亿元，同比增长19.5%，费用率8.5%，同比下降0.8个百分点。2024Q4期间费用0.29亿元，同环比增长22.5%/48%，费用率5.6%，同环比下降2.3个百分点和5.1个百分点，主要因营收增长带动期间费率下滑。

国资背景有助于订单获取，公司致力于打造全产业链综合性公司。2024年10月湖北国资实现控股，国资背景有利于获取项目订单。未来，公司将布局全国并拓展国际市场，以节水灌溉为主线，精准灌溉为方向，打造涵盖高标准农田建设、智慧农业、农村饮水、污水处理、土壤改良等领域的绿色低碳数字农业时代，并加大后期服务力度，成为全产业链综合性公司。在国内政策大力支持下，公司未来有望持续稳健增长。

盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧和毛利率略有下滑，下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测。预计公司2025-2027年归母净利润为0.41/0.53/0.67亿元（2025-2026年前值为0.62/0.76亿元），同比增长417%/30%/26%，对应PE为54/42/33倍。维持“增持”评级。

风险提示：竞争加剧，需求不及预期。