有色金属行业周报：地产政策放松正在加速落地，有望扭转悲观预期

一、工业金属 1、行业观点：云南电解铝复产顺利，“认房不认贷”政策落地实施 事件一：近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。 观点：通知明确，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。据住房城乡建设部有关负责同志介绍，此项政策将使更多购房人能够享受首套房贷款的首付比例和利率优惠，有助于降低居民购房成本，更好满足刚性和改善性住房需求。 事件二：云南电解铝复产顺利，国内运行产能创历史新高 观点：据SMM，7月国内运行产能大幅增加，主因云南地区增产明显，复产规模达122万吨左右，加上6月份的复产量，云南此次复产总规模达148万吨，且有14万吨转移产能的投产。7月国内减产产能主要来源于山东的转移产能退出（15万吨）及四川地区企业检修引起的减产（8万吨）合计减产总规模达23万吨左右。据SMM统计，截止8月8日，国内电解铝建成产能约为4519万吨（包含部分已建成未投产及未退出产能），国内电解铝运行产能增长至4216万吨附近，创历史新高。近期数据显示，整个云南省内仍有近62万吨待复产产能，其中有49万吨预计8月底完成复产，且云南尚有部分新增转移产能，预计8月份仍有继续投产预期。 2、公司观点：紫金矿业收购西藏朱诺铜矿48.591%权益，神火股份上半年实现归母净利润27.39亿元 紫金矿业：紫金矿业收购西藏朱诺铜矿48.591%权益 观点：公司全资子公司紫金实业、参股公司紫隆矿业、盛源集团、藏格创投、西藏喜孜及中汇实业共同签署了《朱诺铜矿项目重组合作协议》。根据合作协议，在本次股权重组中，紫金实业将受让部分中汇实业股权，及对中汇实业和紫隆矿业增资，共计出资人民币16.46亿元。本次重组完成后，紫金实业将穿透合计最终获得中汇实业48.591%股权，朱诺铜矿探矿权将过户至中汇实业名下，并由紫金实业主导朱诺铜矿的建设及运营。朱诺铜矿矿体呈不规则椭圆状，空间上呈厚板状，半隐伏状，南东段局部出露，矿体埋藏浅，适合采用露天开采方式。根据公司初步规划，项目设计采选规模为2,400万吨/年。露天开采总服务年限20年（不含基建期2年），达产年平均产铜9.9万吨。朱诺铜矿为中国境内稀缺的未开发超大型铜矿，资源量大，矿床边部及中深部仍有一定找矿潜力；矿体厚度大，埋藏浅且以山坡坑为主，适合露天大规模开采；矿区交通、水、电等基础条件便利，不涉及禁止开发区和限制开发区，具有相对较好的建设条件。公司拥有较强的自主地质找矿勘查能力，以及低品位斑岩型铜矿开发的技术优势，且具备多个在高寒高海拔地区开发运营项目的成功经验，有助于公司快速推进该项目的勘查及开发。 神火股份：神火股份上半年实现归母净利润27.39亿元，同比-39.59% 观点：神火股份上半年实现营业收入191.09亿元，同比-11.72%；净利润27.39亿元，同比-39.59%；基本每股收益1.22元。同时发布公告，决定以协议转让方式分别收购河南资产基金持有的云南神火9.90%股权、商丘新发持有的云南神火4.95%股权，收购价格分别为9.66亿元、4.83亿元，交易完成后公司将持有云南神火58.25%股权。公司积极布局云南11万吨绿色水电铝箔项目以及40万吨炭素项目，向铝上下游一体化迈进：在上游，为充分发挥云南绿色水电铝产业优势，进一步完善公司产业链条，发挥产业链协同效应，提高公司的整体抗风险能力，云南神火出资14.0亿元投资建设年产40万吨炭素项目，是云南绿色水电铝材一体化项目的一部分，符合国家产业政策和公司发展战略； 在下游，公司将积极推进商丘6万吨新能源动力电池材料项目投产投运、云南11万吨绿色新能源铝箔项目加快建设，形成新的效益增长点。公司上下游一体化产业链日趋完善。收购云南神火铝业有限公司14.85%股权，进一步增加云南电解铝权益占比，本次收购后，将进一步提高公司在具有成本优势的云南地区的电解铝权益产能，有利于提升公司的核心竞争力。 3、股票观点：地产政策放松正在加速落地，看好顺周期金属 目前铜、铝库存均处于历史极低位置，铜铝价格具有一定韧性，从库存周期的角度来说，中美有望在三季度同步进入补库周期。近日住建部、人行、金融监管总局联合推动“认房不用认贷”政策措施落地，有望显著扭转当前较差的市场预期。云南地区复产积极，目前全行业开工率达到历史新高，如果未来下游需求出现明显复苏，电解铝弹性有望显现。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：有色金属行业是维护国家资源安全和产业安全的重要领域。 事件：8月25日，工信部等七部门印发《有色金属行业稳增长工作方案》：2023—2024年，有色金属行业稳增长的主要目标是：铜、铝等主要产品产量保持平稳增长，十种有色金属产量年均增长5%左右，铜、锂等国内资源开发取得积极进展，有色金属深加工产品供给质量进一步提升，供需基本实现动态平衡。 营业收入保持增长，固定资产投资持续增长，贸易结构持续优化，绿色化智能化改造升级加快，铜、铅等冶炼品单位能耗年均下降2%以上。力争2023年有色金属工业增加值同比增长5.5%左右，2024年增长5.5%以上。 观点：有色金属行业涉及品种多、应用广、战略价值突出，是发展战略性新兴产业和国防科技工业的重要支撑，是维护国家资源安全和产业的重要领域。 2、公司观点1：公司两大核心产业及非晶业务、粉末业务等主要业务领域，营业收入、利润总额均保持稳定增长。 事件1：安泰科技8月24日发布2023年半年报，公司实现营收42.3亿元，同比+6.9%，实现归母净利润1.57亿元，同比+11%。 观点：安泰天龙坚持聚焦深耕，扩大在高端医疗、半导体、核电等行业的细分市场份额，积极开拓 Ct 球管、电子封装、离子注入等新产品的市场，营业收入实现11.9亿元，同比增长9.42%；公司已经基本完成万吨级稀土永磁制品产业布局，拥有钕铁硼毛坯年产能7500吨。 公司观点2：公司坚持贵金属新材料产业发展方向。 事件2：贵研铂业8月24日发布2023年半年报，公司实现营收225亿元，同比+24.6%，实现归母净利润2.9亿元，同比+10.6%。 观点：公司致力于贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用以及贵金属供给服务三大核心业务，总体经营业绩稳步增长。 公司观点3：国内需求疲弱拖累公司业绩。 事件3：中钨高新8月22日发布2023年半年报，公司实现营收65.5亿元，同比-3.5%，实现归母净利润2.4亿元，同比+4.95%。 观点：国内终端需求较弱，切削刀具及工具收入同比-12.4%，硬质合金-2.6%，贸易及装备业务同比-20.9%；难熔金属、粉末制品营收同比分别+14.5%、+11.8%。 公司观点4：国内铅锌龙头，产量稳步释放，业绩稳定增长。 事件4：驰宏锌锗8月22日发布2023年半年报，公司实现营收110亿元，同比+1.06%，实现归母净利润10.7亿元，同比+5%。 观点：公司拥有6座铅锌矿山，矿产铅锌金属产能40万吨/年；拥有4个冶炼厂，铅锌冶炼产能63万吨/年（其中锌合金产能12万吨/年）；2023年上半年矿山铅锌金属产量16.35万吨，同比+8.71%；精炼铅锌产品产量34.67万吨，同比+14.31%。公司保有锗资源储量600吨，约占全国的17%；原生锗方面，公司锗产品含锗产能60吨/年，2023年上半年锗产品含锗产量32.1吨，同比增长92.79%。 3、股票观点：关注成长属性强的标的 推荐发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36 SHFE铜库存（万吨） 图表37 LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。