2024年年报点评：业绩稳中有升，2025年有望迎来拐点

公司2024年实现营收38.60亿元，同比增长2.62%；归母净利润0.54亿元，同比增长2.92%。Q4营收9.74亿元，同比增长4.50%，但归母净利润为-0.02亿元，同比收窄3000万。机床类产品逆势增长，收入19.47亿元，同比增长9.35%，毛利率16.51%，同比提升0.02个百分点；零部件类收入13.74亿元，同比减少1.32%，毛利率9.71%，同比下降3个百分点；工具类收入3.26亿元，同比增长1.53%。重点子公司中，宝鸡机床（通用机床）营收12.92亿元，基本持平；汉江机床（螺纹磨床和滚动功能零部件）营收2.71亿元，同比下降15.49%；沃克齿轮营收5.74亿元，同比增长8.83%。公司综合毛利率16.15%，同比下降1.62个百分点；净利率1.92%，同比增加0.14个百分点。期间费用率16.88%，同比下降0.44个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.40%/8.22%/5.28%/-0.01%，均有所优化。公司持续深化改革，回购246万股，金额2110万元，推出首期股权激励计划，目标2025-2027年净利润增长不低于32%/52%/75%。预计2025-2027年归母净利润分别为0.8/1.1/1.6亿元，复合增长率43%。公司为国产齿轮机床龙头，助力高档五轴机床国产替代，维持“持有”评级。风险提示包括下游行业周期波动、市场竞争加剧、技术迭代及定增扩产不及预期。盈利预测基于机床业务订单增速16.3%/12.0%/11.2%，零部件业务订单增速10.1%/8.2%/8.1%，毛利率分别提升至17.0%/17.5%/18.0%和10.0%/11.0%/12.0%。