公司概况与市场表现
- 聚胶股份2024年实现营业收入20.06亿元，同比增长23.27%，但归母净利润0.78亿元，同比下降27.70%，主要受原材料和海运费上涨影响。
- 2024年Q4实现营业收入5.59亿元，环比增长10.44%，归母净利润0.11亿元，环比增长16.04%。
事件点评
- 海外市场增长突出：2024年海外收入11.66亿元，同比增长30.03%。马来西亚生产基地6万吨项目预计2025年12月竣工投产，贡献新增量。
- 运费下降推动盈利修复：2024年销售13.68万吨，销售均价14640元/吨，同比持平。整体销售毛利率12.38%，同比下降2.64个百分点，主要因海运费上涨。2024年运费9285.5万元，单吨运费678.9元，同比增长48.0%。随着中欧航线海运费回落，公司盈利有望改善。
投资建议
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.23/1.54/1.82亿元，对应4月16日收盘价24.28元，PE分别为16/13/11倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
- 项目投产不及预期、原材料价格波动、海外市场拓展不及预期、应收账款相关风险等。
财务数据与估值
- 预计2025-2027年营业收入分别为23.69/27.74/32.46亿元，净利润分别为1.23/1.54/1.82亿元。
- 2024年基本每股收益0.99元，每股净资产18.74元，净资产收益率5.21%。
- 估值方面，2024年PE为24.9倍，预计2025-2027年PE分别为16/13/11倍。
财务报表预测
- 预计2025-2027年营业收入分别为23.69/27.74/32.46亿元，净利润分别为1.23/1.54/1.82亿元。
- 资产负债率预计2024年为22.3%，2025-2027年分别为22.5%/21.5%/23.9%。
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