CBCT团购订单增长良好，运费回落预计海外色选机业务将有所修复

6月11日，公司公众号发布《1519+∞，奋斗的动力！下一个十年，美亚医疗和您一起澎湃！》的推文，在十周年感恩嘉年华暨大型团购节中公司CBCT团购总数达1519台； CB Ct 销售增长良好，口扫新品亮相进一步丰富产品矩阵。受到疫情影响和团购策略的调整，22年上半年公司仅开展一次团购活动，1519台的订单量和去年上半年华南+北京两次口腔展团购的订单量相比增长4.3%，加上22Q1的其它订单，预计公司上半年CBCT业务有望维持快速增长。22Q2上海、郑州、长春等地疫情反复，对于口腔诊所扩张有不利影响，而从21H1疫情修复后公司团购订单的亮眼表现来看，疫情只会使设备需求延后而不会消灭需求。我们测算22年国内CBCT的渗透率在32%左右，未来仍有进一步的提升空间。本次团购中除CBCT外公司还发布了具备“数据融合”独特优势的全新口内扫描仪，能够有效还原更多临床信息，提供“一站式医患沟通解决方案”； 海运紧张有所缓和，预计年内色选机出口业务将有所修复。21年公司海外销售毛利率由58.03%下降到53.24%，是整体毛利率略有下滑的主要原因，主要系疫情下公司改变销售策略以及海运成本提升的影响。22年以来国际海运紧张情况有所修复，东南亚集装箱运价指数由去年末的8000点下降到5300点，回落约30%。 随着东南亚地区疫情管控趋于常态化，封国封城情况有所减少，我们预计公司色选机出口业务有望迎来边际改善； 投资建议。维持此前盈利预测，预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.4、7.7和9.0亿，对应当前股价下的PE分别为29、24和20倍，22年的估值水平位于近10年较低区间。谨慎原则下盈利预测中暂不考虑公司新业务增量，但远期公司移动 Ct 、手术导航等新品拓展值得期待，维持“增持”评级； 风险提示：1、齿科行业政策监管趋严；2、全球疫情反复；3、行业竞争格局超预期恶化。 分析师简介 倪正洋，2021年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2017年金牛奖第二名，2016年新财富第四名。 杨任重，4年卖方行业研究经验，香港理工大学硕士，2021年加入德邦证券，主要覆盖齿科设备、缝纫设备、机床刀具、减速器、阀门、仪器仪表等子板块。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 类别 评级买入增持中性减持优于大市中性 说明 相对强于市场表现20%以上； 相对强于市场表现5%~20%； 股票投资评级 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 相对弱于市场表现5%以下。 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 行业投资评级 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。