2024年年报点评：自营业绩优异，投行逆市增长

核心观点与关键数据

业绩概况：广发证券2024年实现营业收入271.99亿元，同比增长16.74%；归母净利润96.37亿元，同比增长38.11%；基本每股收益1.15元，同比增长38.55%；加权平均净资产收益率7.44%，同比提升1.78个百分点。公司拟10派4.00元（含税），全年分红占净利润比率为39.46%，同比提升6.76个百分点。

业务结构：

1. 投行业务：净收入占比和投资收益占比提升，分别达到2.9%和31.4%。股权融资规模随市场承压，主承销金额同比-47.05%；债权融资规模保持较高增速，主承销金额同比+21.22%，再创2016年以来新高。境外股债融资成绩优异，完成12单港股IPO项目，发行规模68亿美元。
2. 经纪业务：代理股基交易量同比增长28.98%，市场份额回升至3.86%。合并口径经纪业务手续费净收入同比增长14.46%。
3. 资管业务：公募基金规模剔除货币市场型基金后达8403.56亿元，排名行业第3位，同比增长25.39%。受降费影响，合并口径资管业务手续费净收入同比-10.91%。
4. 自营业务：权益及固收自营均取得较好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长99.11%。
5. 利息净收入：受两融规模提升和股票质押规模下降影响，合并口径利息净收入同比-25.13%。

研究结论：

• 公司代理股基交易量市场份额止稳回升，非货公募基金保有规模稳居行业第三。
• 境内股债承销规模进入行业前十，境外股债融资成绩优异，投行业务净收入低基数下实现逆市增长。
• 权益及固收自营投资业绩突出，带动公司整体业绩提升。
• 受降费影响公募基金收入贡献略有下降，但公司大资管业务具备品牌和投研优势，未来有望受益于资本市场改革政策红利。

投资建议：预计公司2025年、2026年EPS分别为1.18元、1.24元，BVPS分别为16.96元、17.91元，对应P/B分别为0.90倍、0.86倍，维持“增持”评级。

风险提示：

1. 权益及固收市场环境转弱导致公司业绩下滑。
2. 市场波动风险。
3. 资本市场改革的政策效果不及预期。