2024年报点评：业绩短期承压下滑，期待API 17K海洋石油跨接软管新品投产

2024年公司业绩受高毛利产品增速放缓及新项目开支影响而下滑，但24Q4环比显著改善。全年营收4.84亿元（同比-0.32%），归母净利润1.07亿元（同比-19.82%），扣非归母净利润1.01亿元（同比-21.31%）。营收下滑主因是工程机械市场周期性调整和酸化压裂软管增长放缓；利润端降幅大于营收端主要因高毛利产品占比下降、天然橡胶价格上涨及新项目成本增加。毛利率同比-4.58pct至43.26%，净利率同比-5.34pct至22.10%。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.96%/6.75%/-0.72%/4.27%，同比+1.12/+0.75/-0.28/-0.58pct。单季度看，24Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润环比+39.59%/+70.23%/70.07%，主要因酸化压裂软管采购量增加及煤矿液压软管订单集中交付。

业务方面，胶管总成业务总体稳健，但钢丝编织与缠绕软管下滑。胶管总成及配套管件营收2.2亿元（同比+2.85%），毛利率同比-8.62pct至57.05%；钢丝编织与缠绕软管营收分别同比-7.85%/-9.76%，毛利率分别下降1.87pct/2.04pct；纤维增强橡胶软管与混炼胶保持良好增长，营收同比+17.53%/+9.8%，毛利率分别提升5.93pct/1.09pct。

橡胶管业优势显著，纵向拓展材料与装备服务。液压软管自主品牌跻身中高端市场，有望受益设备更新和工程机械筑底；工业软管超耐磨酸化压裂软管毛利率达47.84%，有望持续受益石油开采和老旧软管更新需求，公司2024年交付92米大长度软管总成，拓展海洋油气领域。强链补链方面，聚焦超高压产业链，布局高分子材料、超高压装备及服务。

盈利预测与投资评级：上调2025~2026年归母净利润至1.38/1.73亿元，预计2027年2.10亿元，对应PE为14.16/11.27/9.27x，维持“增持”评级。风险提示：国际贸易摩擦、新品拓展不及预期、市场竞争加剧。