原油周报：关税可以暂停，但油价可能回不去了

核心观点

• 油价短期反弹高度有限：尽管美国暂停了部分关税，但市场环境并未根本改善，OPEC+加速增产计划也增加了油价下行压力，因此预计油价反弹高度有限，难以回到关税政策公布时的水平。
• 基本面收紧：近月月差显示供需有所收紧，美国裂解持续好转，但下游需求乏力。
• OPEC+增产意图：OPEC+加速增产可能并非追求市场稳定，而是为了在油价下跌时以更低成本夺回市场份额，挑战其他产油国的原油生产。
• 关税政策不确定性：美国对等关税只是暂停，而不是取消，且边际税率依然增加，不确定性依然存在，最终落地的关税政策与当前政策可能会有较大落差。

关键数据

• EIA周报数据：美国原油产量增加，商业原油库存下降，炼厂开工率上升，全球原油总库存下降。
• 全球钻机数：美国原油钻机数量持续下降，全球海上钻机数量下降，全球陆地钻机数量上升。
• 全球炼厂开工率：欧/非亚太美国炼厂开工率均有所上升。
• 全球原油总需求：OECD和非OECD地区原油需求均有所增加。

研究结论

• 短期市场风险：地缘政治变化、美国贸易政策变化、地缘冲突变化、OPEC+产量政策变化等因素都可能对油价产生影响。
• 长期市场趋势：OPEC+加速增产可能导致原油市场持续面临下行压力，油价长期走势仍需关注供需关系和政策变化。