工业硅/多晶硅早报：短期关税压力笼罩，中长期仍回归基本面

工业硅

• 供应端：华东不通氧553#硅价格持稳在10100-10200元/吨。2月份工业硅产量下滑至28.95万吨，减产1万吨，主要因四川云南产量降至历史低位（四川3000吨）。西南地区枯水期导致电力成本高企，但价格已击穿成本线，成本支撑有限。近期有小道消息传西北大厂计划减产20台矿热炉。
• 需求端：多晶硅2月份产量减至约9万吨，持续减产支撑价格。有机硅DMC部分厂商减产，需求下降。合金硅需求持稳。社会库存报60万吨，库存压力较大。
• 交易逻辑：工业硅产量高位，下游多晶硅消费企稳，但有机硅需求走弱，库存高企压制价格。受关税影响较低，但易受情绪带动下跌。
• 操作建议：观望。

多晶硅

• 供应端：多晶硅现货持稳，N型硅料挺价意愿强。光伏行业底部去产能，多晶硅2月份产量降至9万吨，对价格支撑明显。行业自律下产量波动不大。
• 需求端：下游硅片产量企稳回升，价格小幅上调。硅片库存小幅累库但仍处去库周期。电池片及组件4月排产较好，支撑多晶硅价格。库存小幅累库但仍在去库周期。
• 交易逻辑：产量底部企稳，需求改善预期，库存去化，短期内上涨驱动不足，偏强震荡。
• 操作建议：逢低做多。

风险点

• 多晶硅超预期复产
• 光伏行业政策
• 宏观政策推动