化工日报：成本端暂时企稳，但需求端担忧仍存

核心观点

市场要闻与整体供需逻辑：美国放松对等关税力度，但后续谈判仍存不确定性，纺服订单受影响较大；贸易保护对全球经济增长带来不确定性，原油存在继续下跌风险。建议轻仓保持谨慎。

市场分析

• 成本端：短期特朗普关税政策和OPEC+减产影响未消退，中期原油基本面偏弱，特朗普可能以降低油价方式抑制通胀，市场或进一步交易衰退预期，中期油价偏弱运行。汽油和芳烃方面，近期辛烷值价差小幅反弹，但中长期汽油基本面预期依然偏弱，美国芳烃备货已开始，但整体影响作用有限。PX方面，近期检修开始陆续执行，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势的情况下反弹幅度有限。TA方面，PTA供需延续去库，基差反弹，仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。
• 需求方面：聚酯开工率93.3%，下游织造、加弹开工持续下降，织造坯布库存偏高叠加接单较差，补库意愿较弱，长丝库存累积到高位。东南亚方向订单恢复发货，但到美国的直接订单仍受影响较大，东南亚抢出口订单增加幅度有限。瓶片工厂集中重启，长丝负荷坚挺，短纤负荷有所下降，短期聚酯开工高位维持，后续5月或下降。

策略

• 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保。
• 跨品种：多MEG, 空PTA。
• 跨期：无。

风险

原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。