票息资产热度图谱：短久期票息是确定性

截至2025年4月14日，存量信用债估值及利差呈现以下特征：

城投债

• 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均在2.6%以下，贵州地级市及区县级收益率超过4.5%，云南、内蒙古等地利差较高。不同期限间分化明显，1年内品种平均下行0.8BP，2年以上券种收益率上行。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在3%以下，贵州、辽宁地级市收益率高于4.5%，云南、甘肃、青海等地利差较高。收益率下行居多，1年内品种平均下行1.7BP，云南、吉林、甘肃、辽宁等地部分品种下行幅度较大。

产业债

• 非金融非地产类产业债：民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率超过半数上行，短债收益下行趋势明显，1年内民企品种下行普遍超过5BP；地产债短债收益基本下行，2年以上品种调整幅度在2BP以上。
• 金融债：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债估值收益率和利差较高。各品种收益率上行为主，1-2年公募永续、3-5年公募非永续租赁债收益率上行超过6BP；1年以上商金债普遍调整，3-5年国股行品种收益率上行幅度靠前；银行次级债收益率悉数上行，股份行、农商行永续债收益率上行达到8.5BP；证券公司债中，3-5年次级非永续品种收益率上行幅度较大，1年内次级债反而受到青睐。

风险提示

• 统计数据失真
• 信用事件冲击债市
• 政策预期不确定性