系列点评三：2025Q1业绩超预期无极机车量利共振

2025-04-14 民生证券 SaintL

事件概述：公司披露2024年业绩快报及2025Q1业绩预增公告，2024年实现营业收入168.2亿元（同比+28.7%），归母净利11.5亿元（同比+97.1%）；预计2025Q1归母净利4.6~5.3亿元（同比+76.7%~105.8%），业绩超预期，主要得益于无极品牌及通路车业务贡献增量。

核心观点：

2025Q1业绩超预期：归母净利中枢4.9亿元（同比+90.9%，环比+96.2%），扣非净利中枢4.9亿元（同比+97.0%，环比+87.8%）。主要驱动因素：
- 无极品牌量利共振：1-2月中大排摩托车销量1.7万辆（同比+55.9%），其中无极品牌增量显著，准公升级销量3,873辆（同比+253.7%），带动产品结构优化。
- 通路车出口高增：1-2月小排量摩托车出口23.4万辆（同比+39%），以通路车为主，贡献稳健增量。
- 通用机械业务规模增长。
无极品牌快速成长：
- 营收加速：2023年营收14.9亿元（同比+57.1%），2024年前三季度24.3亿元（同比+127.6%），其中国内销售15.1亿元（同比+159.2%），出口销售9.2亿元（同比+89.6%）。
- 渠道拓展：2023年新增销售网点194家（累计1,334家），国内近40家形象店，国外864家（欧洲近700家，基本全覆盖）。
中大排摩托车全球扩张：
- 销量持续向上：2023/2024年销量7.5/10.8万辆（同比+53.7%/43.1%），出口销量4.1/5.1万辆（同比+47.7%/24.8%）。
- 无极品牌主导海外增长：西班牙市场2024年销量0.9万辆（同比+128.5%），市场份额达4.2%，2025Q1位列第五；意大利市场2024H1增速97.7%，2025Q1SR16销量1,033辆，位居当地国产车型第12名。