2024年年报点评：2024年业绩表现亮眼，各业务板块齐发力

核心观点与关键数据

业绩表现亮眼：水晶光电2024年业绩创历史新高，实现营业收入62.78亿元（同比增长23.67%），归母净利润10.30亿元（同比增长71.57%），扣非归母净利润9.55亿元（同比增长82.84%）。毛利率31.09%（同比+3.28pct），净利率16.63%（同比+4.47pct）。

业务板块增长：

• 光学元器件：收入28.84亿元（同比增长17.92%），毛利率36.31%（同比+5.65pct）。
• 薄膜光学面板：收入24.72亿元（同比增长33.69%），毛利率26.65%（同比+1.17pct），成为新的“压舱石”。
• 反光材料：收入3.94亿元（同比增长37.17%），毛利率30.87%（同比+1.65pct）。
• 汽车电子（AR+）：收入3.00亿元（同比增长3.04%），毛利率13.53%（同比+1.81pct）。
• 半导体光学：收入1.29亿元（同比增长19.50%），毛利率40.29%（同比+4.96pct）。

24Q4盈利能力环比回落：主要原因是微棱镜项目出货周期提前、行业旺季效应以及年底费用计提。

盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为75.85/90.21/103.34亿元（同比增长20.82%/18.94%/14.56%），归母净利润分别为12.40/15.03/17.97亿元（同比增长20.45%/21.12%/19.61%），EPS分别为0.89/1.08/1.29元，对应PE分别为20.49/16.92/14.15倍。

投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观环境挑战风险
• 业务集中与大客户依赖风险
• 汇率风险
• 市场需求不及预期风险