易鑫集团2023年年报及24Q1业绩快报点评：多业务板块高增长，新能源车业务表现亮眼

公司研究 非银金融租赁 2024年06月20日 公司点评 增持/首次易鑫集团(02858) 目标价: 昨收盘:0.69 易鑫集团2023年年报及24Q1业绩快报点评：多业务板块高增长，新能源车业务表现亮眼 走势比较 平 太10% 23/6/20 23/9/1 23/11/13 24/1/25 24/4/7 24/6/19 洋 (2%) 证 (14%) 券 (26%) (38%) 股 份 (50%) 有易鑫集团恒生指数 限股票数据 公 司总股本/流通(亿股)65.24/65.24 证总市值/流通(亿港元)45.02/45.02 事件：易鑫集团发布23年财报及24Q1业绩快报，23年集团实现收入/经调整后净利润66.86/9.10亿元（人民币元，下同)，同比 +28.55%/+32.27%，摊薄后EPS为0.083元/股，同比+48.21%，摊薄后ROE为3.52%，同比+1.1pct。已按第二份股权激励计划授出8797万份股票，待2024年股份计划生效后公司建议授出合计2.5亿份股份期权。24Q1公司汽车融资交易量（包括新乘用车及二手乘用车）同比增长10.2%，其中新能源车融资交易量同比增长88.6%。 业务布局清晰超前，多个板块实现爆发增长。集团为客户提供一站式、全面多元、包含完整汽车生命周期的汽车融资服务与平台交易服务，在低线城市布局尤为广泛。核心业务方面：（1）融资租赁业务：实现收入 15.70亿，同比+32%，报告期内新交易收入+66%。集团全年实现新车/二手车融资金额402.05/257.44亿元，同比+57%/-6%；其中新能源车业务实现交易额124.05亿元，同比+200%。集团积极适应新能源车销售模式，与主机厂合作，目前已有超过25家传统主机厂、超过10个新能源汽车品牌与集团深度合作。（2）SAAS服务：自研AI模型，以金融科技（SaaS）赋能业务增长，向主机厂及第三方金融机构、科技公司提供风险管理、核心 12个月内最高/最低价 券(港元) 研相关研究报告 究 报告 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 0.92/0.47 资产管理系统等服务，报告期内实现人民币收入4.63亿元，同比+280%， 通过SaaS模式完成的新车交易中，新能源车渗透率达40%。（3）其他平台服务：在GPS、保养产品及服务基础上推出电池租赁、电池GAP保险等创新服务，同时担保客户数量持续增加，实现增值服务/担保业务收入2.25/9.63亿元，同比+23%/+83%。 资产质量保持稳定，业务成本有所上升。集团设立全面风险管理及内部控制系统，对融资担保业务加大风险控制，在全年经济承压背景下主动缩减高风险产品规模（二手车利润更高），将二手车业务融资额占总融资额的比重下调至41%，同时成交更多损失率低、资产表现好的新车交易， 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦 E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124010010 受此影响应收融资租赁净额平均收益率为8.2%，较前值-1.1pct，计提的 各项信用减值损失-8%至7.92亿元，资产质量持续改善，集团平均资金成本由5.3%下降至4.9%。另一方面，交易平台业务/自营融资业务毛利率较前值-6pct/8pct，主要系竞争加剧佣金费率上升及为补充融资资金增加借款所致。 投资建议：易鑫集团2023年收入和净利润实现双增长，公司新车与新能源车信贷业务显著提升，借金融科技赋能业务开拓市场，积极布局低线城市，未来增长空间广阔。在具体业务上多个板块均快速增长，业务布局明晰，不断提高的风控水平及内控同时保证了资产质量的稳定。预计2024-2026年公司营业收入为84.83/99.05/117.25亿元，归母净利润为 8.20/11.08/15.55亿元，摊薄每股收益为0.13/0.17/0.24元/股，对应 6月19日收盘价的PE估值为5.10/3.78/2.69倍。给予“增持”评级。风险提示：宏观经济增速下行、新能源车出口征税、利率超预期波动。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）6,725.67 8,482.61 9,905.20 11,725.05 营业收入增长率(%)28.39% 26.12% 16.77% 18.37% 归母净利（百万元）554.96 820.28 1,108.03 1,555.09 净利润增长率(%)49.66% 47.81% 35.08% 40.35% 摊薄每股收益（元）0.09 0.13 0.17 0.24 市盈率（PE）6.59 5.10 3.78 2.69 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。