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3月进出口数据点评：“抢出口”强势，转口贸易扩张

2025-04-14 华创证券 Billy

3月中国出口以美元计价同比增长12.4%，较1-2月提升10个百分点，环比增长45.9%，超季节性水平，主要受“抢出口”逻辑驱动。其中，低基数支撑下四类消费品出口同比增6.7%；中间品出口拉动率抬升，同比增11.2%，对出口拉动率回升至1.5个百分点；电子产品出口同比回正，手机“抢出口”效应强于笔记本电脑；汽车对出口拉动率小幅下滑。分国别看，对美出口占比下降至12.8%，对东盟出口份额相对回升，或反映企业加快扩张转口贸易规模。4月起出口回踩压力开始显现，高频数据显示港口货运量环比走弱，加之关税加征影响和基数效应，预计二季度出口读数将加快回落，甚至可能转负。3月进口同比-4.3%，符合市场预期，大宗商品价格边际走弱拖累上游进口表现，中间品进口动能较1-2月改善，但下游消费拖累略有扩大。进口继续负增长，价格和增速或继续承压，二季度国内工业生产或受贸易摩擦影响节奏放缓，对3月进口尚具韧性的中间品届时可能转弱。贸易差额边际变化及经济总量的影响需重点关注。

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