主题基金系列研究之四：新能源行业基金：β之后，注重细分行业景气变化及个股α

核心观点与关键数据

A股新能源阶段划分与个股分化

• 将2018/1/1至2025/3/31划分为6个上涨和6个下跌阶段，发现2022年8月18日至2024年9月23日个股涨跌幅标准差较小，基金经理应更关注β而非α。但2024年9月24日后个股涨跌幅差异变大。
• 通过分析公募基金持仓，基金重仓股逐步分化。

被动新能源主题基金

• 被动新能源主题基金规模为760.80亿元，主要指数包括光伏、新能源电池、汽车、智能汽车及汽车零部件、新能源综合类等。
• 光伏产业指数（931151.CSI）在近5个阶段表现优于光伏龙头30（931798.CSI）。
• 汽车、800汽车和汽车零部件指数在过去1-5年夏普比率均为正值；汽车指数、800汽车、内地低碳、环保50、碳中和60和绿色能源指数在过去1-5年年化波动率较低。

主动管理基金

• 主动基金中位数在大多数时间段能战胜指数，选择主动基金是投资新能源板块更好的选择。
• 基金经理核心能力：战胜指数及同类基金能力、行业景气度判断、个股挖掘能力、捕获比率及信息比率。
• 连续5个阶段以上均相对于指数有α的基金经理包括张宏钧、郭晓林、张磊、王晶晶、陈保国。

新能源基金投资策略

• 构建动量策略（策略1-2）和反转策略（策略3-4），均能显著战胜中证新能指数。
• 2022年开始，动量策略和反转策略表现弱于主动基金中位数，说明主动型基金优于被动型基金，新能源整体β上行时“强者恒强”。

风险提示

• 基金经理风格漂移风险、投资框架和理念变化风险、历史表现不代表未来。