有色金属行业周报（2025.4.7-2025.4.11）
投资要点
- 贵金属：美债替代逻辑强化，黄金主升浪来临。金银在关税导致的流动性问题缓解后快速反弹，COMEX金价上涨8.54%，白银上涨7.01%。长端美债利率预计走向上行区间，黄金替代美债逻辑强化，新美债发行结构变动引发市场担忧，黄金受益上行。特朗普政府关税阴云仍在，贸易逆差缩减导致美债买盘衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金配置价值凸显。
- 铜：LME铜上涨4.94%。铜在8000美金左右确认底部后快速反弹。未来铜总体供需结构较为平衡，美国对铜加关税的故事难以重复，预计铜处于8500美金-9500美金的震荡区间。
- 铝：LME铝上涨1.22%。国内铝供给稳定，需求端3月厂库库存去化加速，4月可能传导至社库，若传导顺利，铝价可能伴随补库行为上涨，带来电解铝板块的β行情，关注电解铝板块超跌后的交易机会。
- 稀土：稀土价格涨势稳定。受中重稀土出口管制影响，氧化铽价格持续上行，氧化镨钕价格下行，下游磁材订单较差，询单采购减少。包钢股份、北方稀土拟将2025年第二季度稀土精矿关联交易价格上调，氧化镨钕成本端抬升，下跌空间有限。稀土价格在出口管制趋势下稳步上涨，下游磁材厂家受益明显。
- 锡：刚果金Bisie矿山复产，缅甸、印尼供给仍存在不确定性。锡价因宏观预期较弱大幅下跌，供给方面Bisie矿山复产缓解锡矿紧张，但佤邦锡矿复产时间未定。国内社会库存去库，LME库存维持较低水平。印尼锡出口政策或将开始执行，后续关注最终政策情况。宏观恐慌情绪略有缓解，叠加缅甸、印尼供给不确定性，锡价短期下跌空间有限。
投资建议
建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。
风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
板块行情
本周有色金属行业涨幅为-4.45%，排名第14。涨幅排名前5的是赤峰黄金、银河磁体、山东黄金、山金国际、北方稀土；跌幅排名前5的是宏创控股、闽发铝业、安泰科技、华光新材、中孚实业。
价格
- 基本金属：LME铜上涨4.94%、铝上涨1.22%、锌上涨0.32%、铅上涨1.03%、锡下跌4.22%。
- 贵金属：COMEX黄金上涨8.54%、白银上涨7.01%、NYMEX钯金上涨0.50%、铂上涨1.80%。
- 新能源金属：LME镍上涨3.69%、钴下跌4.86%、碳酸锂下跌3.11%。
库存
- 基本金属：全球显性库存铜去库19767吨、铝去库33408吨、锌去库11645吨、铅累库5894吨、锡累库327吨、镍去库518吨。
