有色金属行业报告：黄金新高，迎接主升浪

贵金属：黄金再创新高，主升浪有望开启。本周黄金价格继续新高，伦敦金在8月16日晚突破2500美金/盎司。美国7月CPI为2.9%，不及预期的3.0%，同时叠加美国零售数据表现强劲，失业金申请人数据低于预期，美国衰退预期减弱，黄金流动性转好。我们依然认为，黄金的本质是对通胀的度量，滞涨的经济环境或对黄金最为利好。因此本周在衰退预期转弱下，白银和黄金同步上涨。最终：本周COMEX黄金上涨3.06%，白银上涨5.61%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年 H2 再次开启。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况。 铜：反弹而非反转，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价上涨3.92%，出现了一定程度的反弹。必和必拓旗下的Escondida铜矿停产预期叠加美国经济数据好转暂时使得铜价止跌。本周全球显性库存铜去库6952吨，铜旺季逐渐来临有望加速铜库存消化。但影响未来铜价走势的主要变量为美国经济情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。 锡：去库趋势暂缓，期待消费电子旺季带动。本周锡价涨至26万元/吨以上，主要受宏观衰退预期修复带动，社会库存累库5.06%，去库趋势暂缓；供给端缅甸锡矿禁采，原料供应受限，印尼锡锭出口恢复缓慢，供应相对偏紧，需求端，锡价在终端电子消费和半导体需求淡季下表现仍偏强，后续消费旺季有望进一步去库，四季度中枢或为全年高点。 锑：两部门对锑等物项实施出口管制。本周锑价维持高位震荡，但8月15日商务部、海关总署发布公告，9月15日起对锑等物项实施出口管制后，锑价有小幅上涨迹象，我们认为此次政策在短期有望提振市场情绪，加剧国外锑品紧缺现状，出口锑品有望迎来量价齐升，9月15日后出口或有回落，但考虑锑库存处于极低位置，对出口品有一定吸纳能力，此外锑在光伏、阻燃等领域的应用难以替代，国外需求相对刚性，有助于国内焦锑酸钠、阻燃剂等海外扩张，带动锑产业链整体附加值提升，锑价中枢中长期有望继续上移。 铝：看好金九银十旺季消费及未来政策刺激。本周铝价维持1.9万元/吨附近，电解铝运行产能相对平稳，贵州地区待复产产能尚未完成技改，预计复产时间10-11月份左右，短期仍需持续关注四川地区的复产情况，需求端国内铝加工业周度开工率环比微幅上升，淡季效应下订单总体疲软，社会库存仍处于高位。我们认为当前铝价成本支撑明显，虽然基本面表现较差，但后续政策发力及金九银十旺季犹可期待。 锂：旺季反弹可能出现但有限。本周碳酸锂再度下跌，由于碳酸锂价格急剧下跌，上游锂盐厂家捂盘惜售，散单出货减少。下游厂家则普遍持观望态度，仅进行刚需采购，避免增加库存负担，目前整体市场气氛偏于谨慎和保守，总体来看，价格下行后金九银十旺季预期再起，供需边际改善或形成一定支撑，但如果无供给集中减产信号，反弹幅度终将有限。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为-0.3%，排名第18。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 本周有色板块涨幅排名前5的是志特新材、沙钢股份、黄河旋风、华钰矿业、华锋股份；跌幅排名前5的是中洲特材、玉龙股份、深圳新星、*ST丰华、有研粉材。 图表2：本周涨幅前10只股票 图表3：本周跌幅前10只股票 3价格 基本金属方面：本周LME铜价上涨3.92%，铝价上涨3.18%，锌价上涨1.08%，铅价上涨0.17%，锡价上涨2.61%。 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨3.06%，白银上涨5.61%，NYMEX钯金上涨4.87%，铂金上涨3.43%。 新能源金属方面：本周LME镍上涨0.09%，钴下跌3.63%，碳酸锂下跌6.35%，氢氧化锂下跌3.76%。 图表4：LME铜价格(美元/吨) 图表5：LME铝价格(美元/吨) 图表6：LME锌价格(美元/吨) 图表7：LME铅价格(美元/吨) 图表8：LME锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司) 图表13：LME镍价格(美元/吨) 图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨） 图表16：氢氧化锂价格（元/吨） 图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨) 图表19：三元正极材料价格（元/吨） 4库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库6952吨，铝累库32730吨，锌累库16600吨，铅累库11241吨，锡去库288吨，镍累库3268吨。 贵金属方面：黄金去库21.4盎司，白银累库566.83盎司。 图表20：全球交易所铜库存(吨) 图表21：全球交易所铝库存(吨) 图表22：全球交易所锌库存(吨) 图表23：全球交易所铅库存(吨) 图表24：全球交易所锡库存(吨) 图表25：全球交易所镍库存(吨) 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司) 图表27：全球交易所白银库存(金盎司) 5风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。