国防军工行业周报：上游表现持续超预期，重点关注被错杀的优质成长标的

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数下跌3.06%，上证综指下跌4.57%，创业板指下跌4.14%，沪深300指数下跌4.51%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第5。周一（1月24日）涨幅最大为0.99%，周四（1月27日）跌幅最大为2.59%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为59.32倍，各子板块中航空装备为61.85倍，航天装备为60.38倍，地面兵装为50.65倍，军工电子48.44倍，航海装备130.00倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为28.65%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为20.86%、22.61%、21.44%、21.05%、73.49%。 2、上游表现持续超预期，重点关注被错杀的优质成长标的 2022年1月10日-29日，申万国防军工板块共63家公司发布2021年业绩预告或业绩快报，39家标的业绩同比增长（18家同比增速超50%、7家扭亏为盈），23家标的业绩同比下滑。上游元器件和原材料板块主要标的业绩持续高增长，部分标的业绩增长持续超预期，其中振华科技业绩同比增长123%-156%，西部超导业绩同比增长94.19%，派克新材业绩同比增长80%，宏达电子业绩同比增长65.36%–77.77%，火炬电子业绩同比增长57.51%-67.35%，上述标的业绩增长持续超市场预期，军工行业高景气再获确认。中游制造板块，部分标的业绩持续高增长，其中中航重机业绩同比增长153.05%，三角防务业绩同比增长100.58%-120.15%，航宇科技业绩同比增长88.47%，爱乐达业绩同比增长83%-90%。另外，部分标的业绩低于市场预期，其中中航机电2021年实现归母净利润12.59亿元，同比增长17.18%； 北摩高科2021年实现归母净利润4.11万元-4.43万元，同比增长30%-40%，与相关产品交付进度低于预期有关。中航沈飞2021年实现归母净利润16.96亿元，同比增长14.56%，业绩低于市场预期，与公司研发费用投入大幅增长等因素有关。 受中航沈飞和中航机电等业绩影响，军工板块短期出现较大幅度回调，我们认为，上游和部分中游制造持续高增长，部分环节业绩兑现持续超预期，充分验证了军工行业景气度仍在持续提升，行业高景气正自上而下有序传导，部分标的业绩低于预期是受短期因素影响，不改基本面长期向好的大趋势，短期会对军工板块造成一定压力，部分业绩高增长且超预期的标的出现被错杀现象，建议重点关注市场情绪导致被错杀的优质成长标的。 3、《2021中国的航天》白皮书正式发布，开启全面建设航天强国新征程 央广网报道，1月28日上午，国务院新闻办发布《2021中国的航天》白皮书。 2016年到2021年是中国从“航天大国”走向“航天强国”的承上启下阶段：航天运输系统方面，5年内我国共完成207次发射任务，长征运载火箭发射成功率达96.7%；载人航天方面，“天和”核心舱成功发射，标志着中国空间站建造进入全面实施阶段；空间基础设施方面，北斗三号全球卫星导航系统全面建成开通，北斗“三步走”战略圆满完成，正式进入服务全球新时代。未来五年，我国将以建设航天强国为目标，推动空间科学、空间技术、空间应用全面发展。中国工程院院士吴伟仁曾表示，中国将在2050年全面建成航天强国，中国航天事业将逐步实现全球领先。航天装备板块2021Q1-2021Q3营收增速分别为47.41%、19.05%、25.83%，归母净利润增速分别为285.72%、106.24%、64.01%，随着航天强国的持续建设，基本面有望持续改善。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。 4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、航天彩虹、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数下跌3.06%，上证综指下跌4.57%，创业板指下跌4.14%，沪深300指数下跌4.51%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第5。周一（1月24日）涨幅最大为0.99%，周四（1月27日）跌幅最大为2.59%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度较高，本周二（1月25日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为14.09亿股，同日军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为267.62亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为59.32倍，各子板块中航空装备为61.85倍，航天装备为60.38倍，地面兵装为50.65倍，军工电子48.44倍，航海装备130.00倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为28.65%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为20.86%、22.61%、21.44%、21.05%、73.49%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年1月27日，申万国防军工板块融资融券余额550.68亿元，其中：融资余额为532.33亿元，占流动市值比例为3.05%，融资买入额为56.03亿元，比上周减少33.07亿元，较上周同比降低37.12%，融券余额18.35亿元，占流动市值比例为0.11%，本周融券卖出额为45998.23万元，比上期减少9864.80万元，较上周同比降低17.66%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年1月27日，观想科技、光启技术、天秦装备、光威复材、盛路通信等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中观想科技本周融资买入额较上周增加0.44亿元，增加141.94%，亚光科技、中航西飞、航天科技、中海达、航天电器等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中航天电器本周融资买入额较上周减少1.16亿元，比上周减少79.45%。 亚光科技、航天电子、中国卫星、光威复材、中国动力等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中亚光科技本周融券卖出额较上周增加132.70万元，同比增加160.27%；航天彩虹、中国卫通、航天科技、雷电微力、中航沈飞等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中中航沈飞本周融券卖出额较上周减少1475.37万元，同比减少93.09%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内97家公司中12家上涨。其中观想科技、晨曦航空、天奥电子、甘化科工、光启技术上涨幅度居于板块前五，其中观想科技本周上涨22.15%。*ST华讯、天箭科技、亚星锚链、中兵红箭、捷强装备本周涨幅位列板块涨幅后五，其中捷强装备本周下跌16.11%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 002023.SZ 301050.SZ 002977.SZ 300965.SZ 300922.SZ 300762.SZ 603712.SH 300101.SZ 300900.SZ 002985.SZ 002465.SZ 003009.SZ 600764.SH 300775.SZ 002214.SZ 600372.SH 300114.SZ 600038.SH 002189.SZ 600967.SH 600967.SH 300777.SZ 601698.SH 000547.SZ 600990.SH 002829.SZ 600072.SH 603678.SH 600562.SH 002151.SZ 600879.SH 300447.SZ 002013.SZ 000519.SZ 300810.SZ 002190.SZ 300699.SZ 601606.SH 000561.SZ 000733.SZ 002413.SZ 000768.SZ 600435.SH 300696.SZ 002297.SZ 002338.SZ 300875.SZ 600760.SH 600184.SH 002625.SZ 300034.SZ 300474.SZ 300726.SZ 海特高新雷电微力天箭科技恒宇信通天秦装备上海瀚讯七一二振芯科技广联航空北摩高科海格通信中天火箭中国海防三角防务大立科技中航电子中航电测中直股份中光学内蒙一机安达维尔中简科技中国卫通航天发展四创电子星网宇达中船科技火炬电子国睿科技北斗星通航天电子全信股份中航机电中兵红箭中科海讯成飞集成光威复材长城军工烽火电子振华科技雷科防务中航西飞北方导航爱乐达博云新材奥普光电捷强装备中航沈飞光电股份光启技术钢研高纳景嘉微宏达电子 11.93 78.44 37.22 43.08 46.44 45.1 46.34 64.48 55.42 47.31 33.39 52.48 27.16 61.46 30.98 41.75 27.71 36.76 28.39 23.82 23.82 77.72 100.85 28.24 34.97 52.99 52.9 30.81 40.27 89.96 34.25 31.31 37.39 46.43 64.89 65.12 49.1 87.6 42.63 48.27 46.59 78.61 94.22 51.11 151.47 73.4 65.07 57.05 119.53 236.63 62.59 109.84 43.8 2.19 8.54 4.97 2.71 4.25 3.64 8.7 8.29 4.12 9.41 2.12 5.87 3.21 10.1 3.6 3 4.1 3.51 3.09 1.66 1.66 14.82 4.5 2.68 2.98 6.09 2.85 6.71 4.29 4.05 1.48 3.22 3.45 2.8 2.56 3.8 9.33 3.35 2.67 8.47 1.58 4.65 5.87 7.17 2.3 5.32 2.83 9.06 2.77 5.38 7.38 12.43 12.8 0%0%0%0%0%1%2%2%2%3%4%4%5%6%6%7%7%8%8%9%9%14%14%17%17%17%18%23%23%26%27%28%31%31%32%33%35%35%36%37%38%39%39%40%40%40%41%44%44%45%45%48%48% 8%0%1%0%2%48%47%54%2%10%10%7%15%68%13%26%49%31%17%15%15%37%19%46%30%71%39%63%37%25%7%36%51%39%7%45%58%20%21%99%19%85%64%57%14%56%0%83%32%61%90%61%65% 600316.SH 002389.SZ 000738.SZ 600118.SH 601890.SH 603267.SH 600765.SH 300395.SZ 600862.SH 300722.SZ 600482.SH 600893.SH 301213.SZ 600150.SH 600685.SH 300177.SZ 300589.SZ 300527.SZ 605123.SH 300397.SZ 000576.SZ 002179.SZ 002933.SZ 300045.SZ 300581.SZ 300065.SZ